光威复材（300699）2025年三季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期光威复材（300699）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入19.86亿元，同比上升4.4%，归母净利润4.15亿元，同比下降32.55%。按单季度数据看，第三季度营业总收入7.85亿元，同比上升5.24%，第三季度归母净利润1.45亿元，同比下降41.05%。本报告期光威复材公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达175.37%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率41.18%，同比减11.94%，净利率20.49%，同比减32.41%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.17亿元，三费占营收比5.87%，同比增2.73%，每股净资产6.64元，同比增0.34%，每股经营性现金流0.35元，同比增179.27%，每股收益0.5元，同比减32.98%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收票据变动幅度为-41.71%,原因:票据到期解付。
2. 应收款项变动幅度为51.12%,原因:类装备业务及新增碳梁大客户交付确认。
3. 在建工程变动幅度为-53.1%,原因:内蒙古光威项目转固。
4. 其他非流动资产变动幅度为53.86%,原因:预付设备款增加。
5. 短期借款变动幅度为1295.63%,原因:流动资金贷款增加。
6. 应付票据变动幅度为112.15%,原因:票据结算货款增加。
7. 应付职工薪酬变动幅度为-65.55%,原因:上年度绩效奖金本年发放。
8. 应交税费变动幅度为78.79%,原因:本期较去年四季度收入及利润增加，增值税及所得税随之增加。
9. 其他应付款变动幅度为-35.96%,原因:支付内蒙古光威股权转让款1.41亿元。
10. 长期借款变动幅度为-30.09%,原因:归还内蒙古光威项目贷款。
11. 研发费用变动幅度为85.03%,原因:新项目新产品研发投入增加。
12. 财务费用变动幅度为167.23%,原因:贷款利息增加。
13. 其他收益变动幅度为-33.61%,原因:科研项目验收结转损益减少。
14. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为179.27%,原因:购买商品支出更多采用票据结算。
15. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-150.33%,原因:上年同期回购股份1.62亿元。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为11.18%，资本回报率一般。去年的净利率为28.01%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.9%，投资回报也较好，其中最惨年份2014年的ROIC为5.07%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为65.16%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达175.37%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在7.61亿元，每股收益均值在0.92元。

持有光威复材最多的基金为前海开源中航军工指数A，目前规模为11.16亿元，最新净值1.0068（10月28日），较上一交易日上涨0.81%，近一年上涨1.93%。该基金现任基金经理为黄玥。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：装备用碳纤维竞争格局变化及未来价格展望？
答：T300 级纤维随着主机型号和需求的变化处于稳定状态；现阶段更关注CCF700G 纤维/T800级纤维以及下一代纤维的应用。较之前主机型号单一、产品单一的竞争格局不同，目前多型号、多品种的竞争格局使客户对产品的性能、价格以及交付情况关注度更高，并且各个主机厂也存在双流水的保障需求，或一定程度上形成竞争，但核心问题仍是产品质量是否有保障以及是否存在价格优势。
在产品性能稳定并满足需求的前提下，产品价格和数量联动性更强一些。

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