太平洋：给予百奥泰买入评级

太平洋证券股份有限公司谭紫媚,张懿近期对百奥泰进行研究并发布了研究报告《百奥泰：核心产品逐步放量，FRαADC关键临床开始入组》，给予百奥泰买入评级。

　　百奥泰(688177)

　　事件：公司近期发布2025年半年度报告：2025年上半年实现营业收入4.42亿元，同比增长9.84%，主要受益于阿达木单抗及托珠单抗国内销售收入的增长；研发费用3.49亿元，同比下降13.34%，主要由于部分研发项目完成全球Ⅲ期临床。

　　阿达木单抗获批多个适应症，托珠单抗全球多个市场上市

　　阿达木单抗于2019年11月获得NMPA上市批准，是国内首个获得上市批准的阿达木单抗生物类似药。目前已在国内获批银屑病、强直性脊柱炎、类风湿关节炎等八个适应症且全部纳入国家医保目录。

　　托珠单抗于2023年1月获得NMPA上市批准，是国内获批的首个托珠单抗生物类似药，亦是全球首个托珠单抗生物类似药，国内获批适应症包括：类风湿关节炎、全身型幼年特发性关节炎、细胞因子释放综合征。2023年9月获得FDA上市批准，是FDA批准的首个托珠单抗生物类似药。目前已在中美欧三个全球主要市场获批上市。

　　FRα ADC早期临床数据优秀，关键III期临床已开始入组

　　2025年ASCO年会公布的FRα ADC（BAT8006）早期临床数据显示：在剂量探索和扩展研究共入组的133例铂耐药卵巢癌患者中（无论FRα表达水平及既往线数），中位PFS达7.63个月，ORR为40.7%，DCR为80.5%，未发现间质性肺炎和眼部毒性。

　　基于BAT8006在早期临床治疗铂耐药卵巢癌中表现出的显著疗效和良好安全性，2025年6月已启动一项BAT8006对比化疗治疗铂耐药晚期卵巢癌、原发性腹膜癌以及输卵管癌患者的Ⅲ期临床研究，主要临床研究终点为PFS。

　　盈利预测及投资评级：我们预计，2025/2026/2027年公司营业收入分别为8.89/13.42/17.90亿元，同比增速分别为19.59%/50.97%/33.40%；归母净利润分别为-3.35/-1.06/1.73亿元，同比增速分别为34.44%/68.21%/262.49%。维持“买入”评级。

　　风险提示：海外授权及获批进度不及预期，海外合作方销售能力不及预期，新药临床试验失败的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券李霁阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为27.4%，其预测2025年度归属净利润为盈利5.71亿，根据现价换算的预测PE为22.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.2。

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