国金证券：给予通用股份买入评级

国金证券股份有限公司陈屹,李含钰近期对通用股份进行研究并发布了研究报告《关税下业绩承压，持续深耕全球市场》，给予通用股份买入评级。

　　通用股份(601500)

　　2025年8月27日公司发布了半年报，公司2025年上半年实现营业收入40亿元，同比增长30%；归母净利润0.64亿元，同比下滑77.6%。2025年2季度单季度实现营业收入18.8亿元，同比增长16%，环比下滑11%；归母净利润亏损0.38亿元，同比下滑129%，环比下滑137%。

　　经营分析

　　公司销量环比回落，关税政策影响下盈利波动较大。公司2季度实现轮胎生产624万条，同比增长33%，环比下滑3%；实现轮胎销售580万条，同比增长34%，环比下滑6%。2季度以来轮胎生产的核心原料价格有所回落，公司天然胶采购价格环比下降约2.54%，合成胶采购价格环比下降约3.99%，炭黑采购价格环比下降约2.23%，钢帘线采购价格环比下降约5.78%。虽然成本端有所改善，但是由于2季度美国对等关税政策带来不确定性显著增强，对企业盈利水平带来较大波动，2025年2季度单季度销售毛利率为10.23%，环比下滑3.3pct。

　　坚持战略定力，持续深耕全球市场。以美国“对等关税”为代表的全球贸易保护主义突发，对国际贸易产生了深远的负面影响。公司深化“5X战略计划”，持续践行全球化布局，充分发挥中国、泰国、柬埔寨三大基地优势，实施资源互补，优化调配产品线应对不同消费市场需求。公司强化海外子公司及办事处作用，持续巩固北美市场头部客户的战略合作。二季度以来，公司实施“大区制+铁三角”协同作战，深度开展市场调研、客户沟通和终端服务，加大渠道开拓、团队构建、产品矩阵迭代、特色化营销活动推广等举措，为全面提升海外市场，特别是非美地区的销售竞争力夯实基础，上半年度海外非美市场销售增长超40%。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司为国内知名轮胎企业，全球化多基地的产业布局已经形成，考虑到今年美国关税对业绩有阶段性的负面影响，我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为4.07亿元、5.8亿元、7.04亿元（2025-2026年相比预测前值分别下调58%、51%），当前市值对应PE估值分别为18.26/12.83/10.57倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国内企业海外建厂导致竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券赵飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为30.01%，其预测2025年度归属净利润为盈利9.69亿，根据现价换算的预测PE为7.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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