中邮证券：给予亚普股份买入评级

中邮证券有限责任公司付秉正近期对亚普股份进行研究并发布了研究报告《海外业务持续发力，25H1高质量增长》，给予亚普股份买入评级。

　　亚普股份(603013)

　　事件

　　公司于8月28日发布2025年中期业绩报告，25H1公司实现营收43.45亿元，同比增长12.8%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长11.8%，扣非归母净利润2.85亿元，同比增长11.9%。

　　其中，第二季度实现营收23.70亿元，同比增长18.9%，归母净利润1.58亿元，同比增长22.7%，扣非归母净利润1.57亿元，同比增长21.4%。

　　点评

　　一、国内外需求共振带动营收增长，海外营收及占比创历史新高汽车塑料油箱依然是公司绝对主营业务，公司上半年营收43.45亿元，同比增长12.8%。

　　25H1国内实现营收24.95亿元，同比增长9.4%。据交强险数据25H1国内乘用车插混+增程汽车销售202万辆，同比增长21.9%，同期燃油车销量下滑9.1%。公司国内销售表现出较强韧性，分析主要受益于客户及产品结构转型升级，公司下游客户逐步从传统燃油车主机厂为主拓展至新能源车企、造车新势力。报告期内，公司新获混动（含增程）高压油箱项目定点二十多个，对应生命周期约900万只销量。

　　25H1海外实现营收18.50亿元，同比增长17.8%，占总营收比例为42.6%，营收绝对值及占比均创历史新高。报告期内，公司加大了海外业务投入强度，将富余产能转移到巴西、捷克等海外子公司，美国等工厂已实施了多条自动化生产线。公司海外属地化生产布局完善，客户群体包括大众、通用、斯特兰蒂斯、马恒达、福特等优质客户，我们对公司国际化业务持续增长前景持乐观态度。

　　二、国内业务毛利率逆势改善，降本增效成果显著。

　　公司25H1毛利率为15.0%，同比-1.0pct，其中国内/海外毛利率

　　分别为18.1%/10.7%，同比分别+1.3pct/-3.9pct，在汽车行业内卷加剧背景下，公司国内业务毛利率同比呈现改善，考虑主要因素为价值量较高的高压油箱销量占比提升。25H1期间费用率为6.32%，同比-1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/3.3%/3.2%/-0.7%，同比持平/-0.3pct/-0.4pct/-0.5pct，精益生产、降本增效成果显著。

　　三、赢双科技完成交割，新业务拓展可期。

　　报告期内，公司完成收购赢双科技约54.5%股份。赢双科技核心产品--旋转变压器是实现位置、速度传感功能的微特电机，主要用于新能源汽车电驱系统，也可应用于工业机器人、航空航天、高速铁路等其他工业领域。未来公司有望与赢双科技形成优势互补协同效应，强化在汽车零部件领域的核心竞争力和市场地位。

　　投资策略：

　　考虑到公司海外业务前景积极，以及赢双科技收购项目已完成交割，我们上调公司营收及业绩预期，预计2025-2027年营收为89.25/98.90/109.02亿元（原值86.73/96.47/102.39亿元），归母净利润为5.57/6.21/7.12亿元（原值5.37/6.09/6.72亿元），EPS为1.09/1.21/1.39元/股（原值1.05/1.19/1.31元/股），当前股价对应PE为21.7/19.4/17.0倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　国际贸易摩擦加剧；乘用车销量不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下降；新业务拓展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。