哈尔斯（002615）2025年中报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期哈尔斯（002615）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入15.71亿元，同比上升12.83%，归母净利润9135.16万元，同比下降29.0%。按单季度数据看，第二季度营业总收入8.67亿元，同比上升6.03%，第二季度归母净利润4991.22万元，同比下降48.64%。本报告期哈尔斯应收账款上升，应收账款同比增幅达30.32%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率28.71%，同比减3.47%，净利率5.8%，同比减37.72%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.54亿元，三费占营收比16.14%，同比增15.46%，每股净资产3.72元，同比增13.21%，每股经营性现金流-0.05元，同比减117.78%，每股收益0.2元，同比减28.57%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为12.82%，资本回报率强。去年的净利率为8.62%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.72%，中位投资回报一般，其中最惨年份2020年的ROIC为-0.31%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报13份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达23.29%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达131.6%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在2.71亿元，每股收益均值在0.58元。

持有哈尔斯最多的基金为招商瑞庆混合A，目前规模为5.65亿元，最新净值1.0774（8月26日），较上一交易日下跌0.03%，近一年上涨11.72%。该基金现任基金经理为余芽芳 王垠。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司认为未来 OEM 业务的发展态势如何？
答：公司对未来 OEM 业务的发展仍然保持积极判断。从需求端看，根据 sorftime 数据库显示，美国知名电商平台杯壶类目榜单前 100 品牌今年上半年销售额同比增长超过 20%，终端需求依旧旺盛；但由于国际贸易环境变化导致品牌客户下单、提货节奏及交货区域出现短期扰动影响了上半年的业绩增长。值得一提的是，本轮终端市场结构性调整中的头部品牌均为公司现有合作客户，因此只要公司继续保持现有的技术与成本优势，待市场情绪修复后，仍有较好的上升动力。

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