振华风光（688439）2025年中报简析：净利润同比下降73.03%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期振华风光（688439）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入4.65亿元，同比下降23.9%，归母净利润6237.38万元，同比下降73.03%。按单季度数据看，第二季度营业总收入2.75亿元，同比上升5.07%，第二季度归母净利润4275.98万元，同比下降53.27%。本报告期振华风光三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达56.13%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率56.53%，同比减16.18%，净利率12.4%，同比减67.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计6939.79万元，三费占营收比14.94%，同比增56.13%，每股净资产24.78元，同比增2.81%，每股经营性现金流0.83元，同比增462.71%，每股收益0.31元，同比减73.03%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为37.00%,原因:本期销售货款收到的现金同比增加，同时采购商品及劳务支付的现金同比减少。
2. 交易性金融资产变动幅度为-5.08%,原因:闲置募集资金同比减少，用于现金管理的募集资金同比减少。
3. 应收票据变动幅度为-50.94%,原因:本期鼓励业务员获取现金货款，收到的商业票据同比减少。
4. 应收款项变动幅度为8.85%,原因:公司主要客户为高可靠领域中央企业及科研院所等，产品销售模式以赊销为主且回款周期较长，近两年公司产品销售收入大幅增长。
5. 其他应收款变动幅度为-31.87%,原因:年初结转的部分往来款本期已收回。
6. 存货变动幅度为-8.94%,原因:公司持续优化生产计划及生产管理系统，缩短产品交付周期，减少存货占用时间。
7. 其他流动资产变动幅度为69.39%,原因:待抵扣进项税额增加。
8. 固定资产变动幅度为59.83%,原因:研发中心建设项目内容完成，同时集成电路产业园区投入使用，办公大楼、研发大楼、大量工艺设备等确认固定资产。
9. 在建工程变动幅度为-75.73%,原因:办公大楼、研发大楼等投入使用并确认固定资产。
10. 无形资产变动幅度为-2.87%,原因:按照会计准则摊销。
11. 递延所得税资产变动幅度为11.60%,原因:资产减值准备增加。
12. 其他非流动资产变动幅度为-86.94%,原因:研发中心建设项目内容完成，大量预付工艺设备确认固定资产。
13. 短期借款变动幅度为25.09%,原因:子公司根据生产经营需要，新增流动资金借款。
14. 应付账款变动幅度为36.86%,原因:为了保证新产品研发，采购的研发用材料增加，同时因研发中心建设项目、封测项目、集成电路产业园项目等建设内容完成，预留的质保金等增加。
15. 合同负债变动幅度为-24.58%,原因:公司按照合同节点要求交付，预收货款减少。
16. 应付职工薪酬变动幅度为102.98%,原因:根据公司制度计提的绩效奖金，待考核完成后发放。
17. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-80.60%,原因:根据借款合同约定，偿还一年内到期的长期借款本金及利息。
18. 长期应付款变动幅度为-46.41%,原因:部分项目结题，结转专项应付款。
19. 营业收入变动幅度为-23.90%,原因:受特种集成电路业务下游需求不足，产品持续降价销售。
20. 营业成本变动幅度为1.62%,原因:本期产品销量同比增长1.79%，结转成本同比增加。
21. 销售费用变动幅度为19.78%,原因:加快新产品推广，发生的样品费用同比增加。
22. 管理费用变动幅度为3.65%,原因:公司新办公场地达到使用状态，园区管理费用等增加；根据项目进度发生的专项审计费等中介机构费同比增加。
23. 财务费用变动幅度为97.60%,原因:闲置资金同比减少，同时银行存款利率持续下调，收到的利息收入同比减少。
24. 研发费用变动幅度为7.98%,原因:上半年平均研发人员数量同比增加，职工薪酬同比增加；紧跟市场需求加快了新品验证，导致领用材料数量增加，同时研发中心试验设备折旧费、办公场所装修费摊销同比增加。
25. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为462.71%,原因:一是公司加强货款催收力度，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加；二是公司持续优化生产计划，优化生产管理系统，减少存货占用时间，购买商品、接受劳务支付的现金同比减少；三是本期营业收入及利润总额同比下降，支付的增值税和企业所得税同比减少。
26. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-85.67%,原因:募集资金用于现金管理的金额同比减少，且随着银行利率下调，取得投资收益收到的现金同比减少。
27. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为63.71%,原因:本期分配的现金股利同比减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.77%，资本回报率一般。然而去年的净利率为32.66%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为21.23%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为6.77%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-71.39%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达559.82%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3.15亿元，每股收益均值在1.57元。

持有振华风光最多的基金为银华中小盘混合，目前规模为26.38亿元，最新净值2.998（8月22日），较上一交易日上涨5.23%，近一年上涨62.67%。该基金现任基金经理为李晓星 张萍 杜宇。

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