国盾量子（688027）2025年中报简析：营收上升亏损收窄，存货明显上升

据证券之星公开数据整理，近期国盾量子（688027）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入1.21亿元，同比上升74.54%，归母净利润-2379.0万元，同比上升32.69%。按单季度数据看，第二季度营业总收入1.02亿元，同比上升69.58%，第二季度归母净利润-348.4万元，同比下降156.83%。本报告期国盾量子存货明显上升，存货同比增幅达44.14%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率48.41%，同比减13.2%，净利率-19.4%，同比增62.17%，销售费用、管理费用、财务费用总计5025.26万元，三费占营收比41.4%，同比减40.85%，每股净资产31.27元，同比增69.98%，每股经营性现金流-0.75元，同比增24.43%，每股收益-0.23元，同比增47.73%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项变动幅度为43.42%,原因:销售收入增加。
2. 合同负债变动幅度为71.24%,原因:预收货款增加。
3. 交易性金融资产变动幅度为129.5%,原因:报告期末公司未到期的银行结构性存款增加。
4. 预付款项变动幅度为39.54%,原因:公司预付货款增加。
5. 其他应收款变动幅度为63.52%,原因:支付的履约保证金增加。
6. 持有待售资产变动幅度为-100.0%,原因:上年末公司的持有待售资产本期完成处置。
7. 开发支出变动幅度为-100.0%,原因:公司资本化研发项目结项转入无形资产。
8. 预收款项变动幅度为-81.28%,原因:预收房租款减少。
9. 应付职工薪酬变动幅度为-57.54%,原因:上年末计提的职工薪酬本期支付。
10. 应交税费变动幅度为-41.12%,原因:上年末应交税费本期缴纳。
11. 其他应付款变动幅度为-50.28%,原因:上年末代收代付项目款项本期支付。
12. 其他流动负债变动幅度为-66.58%,原因:待转销项税本期结转。
13. 营业收入变动幅度为74.54%,原因:量子计算、量子通信、量子精密测量业务销售收入增长。
14. 营业成本变动幅度为103.59%,原因:营业收入增长及销售产品结构变化。
15. 财务费用变动幅度为20.49%,原因:利息收入同比减少。
16. 研发费用变动幅度为33.23%,原因:公司加大研发投入，材料费、职工薪酬总额同比增加。
17. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-539.27%,原因:购买的交易性金融资产较上年同期增加。
18. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-112.87%,原因:上年同期收到员工缴纳的股权激励款。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-13.01%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为1.12%，投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为-8.5%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）
2. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达102.46%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3000.0万元，每股收益均值在0.29元。

持有国盾量子最多的基金为广发多因子混合，目前规模为126.9亿元，最新净值4.3364（8月13日），较上一交易日上涨1.36%，近一年上涨64.0%。该基金现任基金经理为唐晓斌 杨冬。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：为什么选择中国电信作为合作伙伴，当前的融合情况如何？
答：公司最早和电信在 2014 年就展开了合作，包括共同攻克量子-经典波分复用技术、建设上海陆家嘴金融量子保密通信应用示范网等。随着技术的成熟，我们和电信的合作逐步加深，2020 年，公司和中国电信集团投资公司共同成立中电信科技有限公司，这个公司也是合肥城域网项目的运营主体，后来大家也共同合作了一些项目。
在一次次的合作中，电信作为通信央企及国家信息安全国家队，认识到量子信息技术的战略价值，于是双方在去年启动非公开发行项目。这次再融资主要是让中电信量子集团通过认购股份获取公司的控制权，以加快量子信息产业的布局，增强国有资本在量子科技领域的战略地位与影响力，净募集资金 17.5 亿全部用于补充流动资金，来发展公司主营业务，投向量子信息相关的科技创新领域。
同时在这次发行中，就控股权的方面也做了设计，中电信量子集团和科大控股、公司首席科学家彭承志教授签订的《一致行动协议》，合计控制公司 40.43%的股份表决权。协议通过表决权集中，保障了公司控制权的平稳过渡，同时也构建了“国资央企 + 前沿科研机构 + 科创企业” 的产学研用深度合作新范式以推动量子信息技术的进一步发展。
后续的定位是国盾量子更多的专注于核心技术的攻坚和科技成果的工程化落地等方面，电信方面则更聚焦于用户服务、营销推广、政企关系等。目前中国电信委派到公司的新董事有一位是中电信量子集团的董事长，同时现在也是国盾量子的董事长，还有三位是来自电信强省——电信四川公司、广东公司、上海公司的副手。
除了董事会层面的调整外，当前双方在保持国盾量子独立性的同时，技术、产品、市场等方面融合已经开启。在量子通信上，国盾量子具有领先的核心技术能力，中电信量子集团在网络管理运维、贴近客户需求上具有优势；在量子计算方向，国盾量子继续攻坚底层核心硬件如操控系统、稀释制冷机等，中电信量子集团负责研发量子计算云平台及量子计算软件应用，并与国盾量子组建联合研发团队，加速推进量子计算业务发展。

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