冠豪高新（600433）2025年一季报简析：净利润减98.48%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期冠豪高新（600433）发布2025年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入15.57亿元，同比下降7.88%，归母净利润64.72万元，同比下降98.48%。按单季度数据看，第一季度营业总收入15.57亿元，同比下降7.88%，第一季度归母净利润64.72万元，同比下降98.48%。本报告期冠豪高新公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达435.45%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率9.15%，同比减34.79%，净利率0.06%，同比减97.13%，销售费用、管理费用、财务费用总计8754.6万元，三费占营收比5.62%，同比增23.56%，每股净资产2.65元，同比增8.23%，每股经营性现金流-0.46元，同比减127.95%，每股收益0.0元，同比减98.26%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.17%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为2.01%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。
• 融资分红：公司上市22年以来，累计融资总额39.77亿元，累计分红总额10.40亿元，分红融资比为0.26。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、股权融资及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为25.94%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.99%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.91%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达11.05%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达435.45%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2025年3月17日，公司领导就以下与投资者进行交流。具体如下：
答：感谢您的提问！公司本次新聘2位独立董事分别为QINGSHN JSON NIU（牛青山）先生和李鹏先生。
十四五期间，公司聚焦特种新材料赛道，以反渗透膜支撑材为切入点，建立特种纤维湿法成型、加工技术平台，从水处理领域扩展到锂电、氢能材料等新能源领域，不断培育新的利润增长点和核心竞争优势。
为顺应未来发展战略，公司引进了2名行业专家为独立董事，QINGSHN JSON NIU（牛青山）先生专注膜材料与膜分离技术等；李鹏先生专注氢能源材料与器件、太阳能热电转换技术等。
公司在今年1月成立董事会科技创新委员会，2位独董均为委员会委员，公司积极组织关于PEM和EM电解槽制氢用碳纸原纸等材料的研讨会，两位独董积极建言献策，充分发挥董事会科技创新委员会在技术创新方向、实施路径以及生态伙伴构建等方面的统筹引领作用，最大限度以最优的路径达成技术成果的商业实现，为公司持续、高质量业绩增长创造积极条件。
问题二公司2024年高管多次增持，2025年对于购、增持以及市值管理方面是否有更多政策值得期待？
感谢您的提问！稳健可持续的业绩增长是公司市值管理的“基石”，聚焦战略引领，在扎实做好“适度有效规模的高端绿色特种纸产业”的同时，围绕相关多元，积极孵化培育包括特种纤维复合材料等技术集群在内的战新产业，为持续构建公司的“第二增长曲线”创造积极条件。
目前，公司已制定《未来三年（2024-2026年）股东报规划》，明确2024-2026年年均现金分红金额不少于当年实现的可分配利润的百分之五十。2025年3月11日公司发布《2024年度利润分配方案的公告》，拟向全体股东每10股派送0.6元（含税）现金红利，以高额分红积极馈股东，提振市场信心。未来公司及高管将视具体情况综合考虑购及增持计划。
问题三年报中提到“特种纤维复合材料中试线已于12月启动工程建设，多功能湿法抄造中试机和涂布中试机预计2025年第二季度可实现设备试运行”，请介绍一下具体产品类型、技术门槛、后续布局规划及对2025年业绩的影响？
感谢您的提问！特种纤维复合材料中试线可以中试生产反渗透膜支撑材，主要应用在盐湖提锂、半导体超纯水、海水淡化等工业和中高端家用反渗透膜领域，该产品绝大部分还依赖进口，技术门槛较高。该中试线预计2025年底进入调试运行阶段。
多功能湿法抄造中试机主要用于燃料电池、PEM和EM电解槽制氢用碳纸原纸的研究开发。高品质碳纸原纸目前90%以上依赖进口，技术门槛较高。公司已经与部分下游客户建立密切联系，计划2025年调机运行后开展应用测试。
上述产品均属于进口替代，短期内对公司业绩影响有限，待技术成熟、生产稳定后有望成为公司新的利润增长点。
问题四公司对2025年木浆价格、热敏纸、热升华纸、不干胶标签、白卡纸几个品类纸价走势如何预期？
感谢您的关注！
（1）木浆
年初，受国际浆厂外盘提涨、春节备货需求及成本支撑等因素影响，木浆价格一度攀升。但随后因国内库存高企、需求恢复不及预期等因素承压调。接下来既有“国际浆厂挺价、进口成本高位和金三银四旺季备货需求”等利好因素；又有“港口库存去化缓慢、原纸终端需求不及预期”等利空因素，预期木浆价格将在震荡中寻求新平衡，短期内其将维持“上有供应压力、下有成本支撑”的窄幅震荡格局。公司将继续发挥集采优势，有效控制采购成本；同时加快推进40万吨化机浆项目建设，补足浆短板，提升原材料风险抵御能力。
（2）热敏纸
随着国内热敏纸新增产能的陆续投放，普通热敏纸市场将呈现供大于求的局面，竞争格局趋向紧张；中高端热敏纸市场供需平衡，产品价格相对稳定。公司将积极调整产品结构，持续对产品进行迭代和优化，提高整体的竞争和盈利能力。
（3）热升华纸
出口市场继续增长，国内部分产能逐步释放国际市场。低克重化趋势扩大，再生纸以低价抢占市场份额。目前市场已有多家公司发布涨价通知，期望通过价格调整缓解成本压力并提振市场信心。公司将通过机台迭代和工艺优化，提升主流低定量产品的竞争优势，强化综合竞争力；同时加快国际化市场布局，拓展海外市场份额。
（4）不干胶标签
纸张原料因纸浆成本上升及新增产能集中释放，价格面临一定上行压力；膜类原料受石油价格波动及市场需求变化影响，预计较长时间在成本线附近波动；随着产能的陆续增加，不干胶方面市场供过于求的矛盾日益突出，同时出口受限于关税及其他贸易壁垒，价格整体处于弱势整理区间。公司将积极调整产品结构，加大高附加值产品的研发与生产，拓展终端项目订单，加强与大客户的合作，以提升市场份额。
（5）白卡纸
白卡纸市场需求不旺，供应过剩，短期内供需矛盾难解，竞争激烈化，叠加地缘政治等多重因素出口受阻，迭代期整体行情并不乐观。
公司将积极调整产品结构，加快新产品的开发；聚焦提升产品质量，为业务订单打下坚实基础；同时积极拓展市场、不断扩大国内外市场份额，助力全年销售目标达成。

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