华利集团（300979）2024年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期华利集团（300979）发布2024年年报。截至本报告期末，公司营业总收入240.06亿元，同比上升19.35%，归母净利润38.4亿元，同比上升20.0%。按单季度数据看，第四季度营业总收入64.95亿元，同比上升11.88%，第四季度归母净利润9.97亿元，同比上升9.18%。本报告期华利集团盈利能力上升，毛利率同比增幅4.75%，净利率同比增幅0.44%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2024年净利润为盈利38.41亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率26.8%，同比增4.75%，净利率15.98%，同比增0.44%，销售费用、管理费用、财务费用总计10.66亿元，三费占营收比4.44%，同比增33.19%，每股净资产14.94元，同比增15.37%，每股经营性现金流3.96元，同比增24.97%，每股收益3.29元，同比增20.07%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为55.93%,原因:本期公司收入和净利润上升，计提的薪酬绩效增加以及新增计提员工长期服务金。
2. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为974.1%,原因:本报告期营业收入和净利润均增加，经营活动产生的现金流量净额同比增加。
3. 货币资金变动幅度为44.05%,原因:收益上升，盈余资金增加。
4. 其他应收款变动幅度为277.87%,原因:应收退税款增加。
5. 使用权资产变动幅度为41.54%,原因:产能需要新增厂房租赁。
6. 递延所得税资产变动幅度为32.67%,原因:印度尼西亚工厂处于建厂期间，可抵扣亏损增加。
7. 其他非流动资产变动幅度为37.67%,原因:公司工厂的新设及扩建，加大建设投入，期末尚未动工的工程项目增加，预付工程款增加。
8. 短期借款变动幅度为-60.73%,原因:根据公司资金规划，筹资需求减少。
9. 应付账款变动幅度为34.41%,原因:材料采购量增加，期末应付材料款增加。
10. 应交税费变动幅度为64.38%,原因:净利润上升，期末应交所得税增加。
11. 租赁负债变动幅度为75.5%,原因:产能需要新增厂房租赁。
12. 长期应付职工薪酬的变动原因:计提员工长期服务金。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为22.1%，资本回报率极强。去年的净利率为15.98%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 融资分红：公司上市4年以来，累计融资总额38.87亿元，累计分红总额52.52亿元，分红融资比为1.35。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达114%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在43.88亿元，每股收益均值在3.76元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是交银施罗德基金的韩威俊，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为64.01亿元，已累计从业9年84天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

持有华利集团最多的基金为富国天益价值混合A，目前规模为35.41亿元，最新净值1.3237（4月11日），较上一交易日上涨1.03%，近一年下跌5.37%。该基金现任基金经理为唐颐恒。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：参加公司组织的调研活动（线下）的来访人员按深交所规定签署了《承诺书》。
答：公司客户相对多元，大多数客户都是上市公司。从各客户披露的业绩指引来看，多数客户业绩保持成长。对于营收增速较高的客户，公司来自该客户的订单也是快速成长；有的客户虽然暂时营收增速一般甚至下滑，公司在这些客户的供应链中具备较强的竞争力，订单份额得以保障；此外，公司持续拓展新客户，新增的客户以及新客户合作的深入，都是公司业绩稳健成长的重要保障。因此我们对 2025 年的业绩充满信心。
Q如果美国对东南亚国家加征关税，会对公司产生怎样的影响？
目前，公司的量产工厂主要在越南，未来印尼的产能也会逐步增加，公司产品销售是按照客户的指令从越南、印尼出口到全球市场，包括美国、加拿大、欧洲、南美、澳洲、日本、中国等。在运动鞋制造行业中，运动鞋进口关税由客户承担，进口关税的税率根据进口国与越南/印尼之间的贸易政策确定。关税政策的变化，会影响客户决策供应链产能区域的分布，制造商会根据客户的要求调整产能的布局。
Q未来公司开设新工厂的节奏如何？
公司目前是行业内比较优质的制造商，行业口碑很好，吸引客户跟公司合作。公司一直都在积极拓展新客户，2024 年公司也有新的客户开始量产出货。考虑到市场需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张。2024年公司已经有 3个成品鞋工厂和 1个鞋材工厂投产，未来 3-5 年，公司将在印尼及越南新建数个工厂并尽快投产。公司的产能除了通过新建工厂、设备更新提升产能外，还可以通过员工人数和加班时间的控制保持一定的弹性，每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。
Q新工厂的投产会不会影响公司整体的毛利率？
通常情况下，新工厂会逐步投产，新工厂投产后差不多需要一年半到两年的时间实现产能爬坡。新工厂工人熟练度、各部门配合度要在工厂运营几年后才能达到比较好的状态。虽然新工厂在投产初期对毛利率有不利影响，但是随着新工厂的产能爬坡和不断的成熟，盈利状况会不断改善，同时，老工厂也有改善提升的空间，所以新工厂的投产对报表的影响相对比较短期且在可控的范围内。
Q未来公司平均单价的展望如何？
平均单价的变化与客户组合、产品组合的变化有关。公司服务的品牌，销售单价差距比较大，不同品牌占比的波动，会直接影响公司的平均单价的波动。未来平均单价的情况，要根据各品牌具体的营收变动情况来判断。平均单价的变动与公司毛利率变动、营业收入的变动的相关性比较小。
Q未来，运动鞋制造行业能实现全自动化吗？自动化的推广在人工或成本方面能带来多大的影响？
运动鞋款式多、码数多，工序多，材料种类多，并且主要材料都比较柔软，这些特点让运动鞋生产的全自动化有一定难度。随着客户设计和公司产品开发更适应自动化，以及设备商的技术能力改进，自动化水平提升是一个不断完善的过程。我们对工艺、工序做分解，在适合标准化的工序上不断提升自动化率，比如在鞋底的生产、鞋面的裁切、缝纫、成型等环节，通过定制化设备、夹制具的改进等，从而减少人工工时或对熟练工的依赖，提高生产效率。
Q公司吸引客户合作的核心竞争力是什么？
公司实行多客户模式，客户和产品风格比较多元，使得公司能够掌握市场动态，满足客户多元化需求，同时，公司拥有业界最为全面的制鞋工艺技术和流程，开发能力和量产能力有明显优势。在品质、交期、技术能力、成本控制、劳工及社会责任等客户对供应商的例行评价上，公司的表现都很好，在行业口碑也很好，吸引新客户主动找公司合作。最近几年，公司销售收入保持高于行业的增长，因此公司市场份额也在不断提升。
Q公司未来几年资本开支水平如何？
考虑到客户订单的需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张，公司将在印尼及越南新建数个工厂，同时在自动化改造方面的进展速度也会加快。2021 年-2023 年公司资本开支每年大约在 11-17 亿人民币，预计未来几年可能保持在区间平均或偏高水平。
Q公司未来的分红规划是什么？
公司重视股东投资报，2021 年度进行了两次分红（2021 年中期及 2021 年年度），现金分红合计占全年净利润比例约 89%；2022 年年度现金分红占净利润比例达 43%；2023 年年度现金分红占净利润比例约 44%。公司利润分配政策，会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是随着公司规模的扩大，预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少，在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。

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