陕天然气（002267）2024年中报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期陕天然气（002267）发布2024年中报。截至本报告期末，公司营业总收入47.16亿元，同比上升21.81%，归母净利润5.19亿元，同比上升41.25%。按单季度数据看，第二季度营业总收入14.02亿元，同比上升20.33%，第二季度归母净利润3039.33万元，同比上升159.13%。本报告期陕天然气盈利能力上升，毛利率同比增幅9.83%，净利率同比增幅15.44%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率16.35%，同比增9.83%，净利率11.31%，同比增15.44%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.48亿元，三费占营收比3.13%，同比减10.91%，每股净资产6.11元，同比增6.22%，每股经营性现金流0.42元，同比减0.04%，每股收益0.47元，同比增41.23%。具体财务指标见下表：

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 所得税费用变动幅度为59.5%,原因:本期利润总额增加。
2. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为118.6%,原因:本期借款取得的现金大于偿还债务支付的现金。
3. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为68.0%,原因:本期筹资活动产生的现金流量净额增加。
4. 税金及附加变动幅度为38.87%,原因:本期增值税附加增加。
5. 其他收益变动幅度为108.95%,原因:本期收到的政府补助增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.93%，历来资本回报率一般。去年的净利率为7.47%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。
• 融资分红：公司上市16年以来，累计融资总额20.59亿元，累计分红总额37.16亿元，分红融资比为1.8。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为37.36%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.63%）

重仓陕天然气的前十大基金见下表：

持有陕天然气最多的基金为光大阳光稳健增长混合A，目前规模为3.65亿元，最新净值2.4136（8月27日），较上一交易日上涨0.05%，近一年下跌11.11%。该基金现任基金经理为饶于晨。

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司管道运输业务模式是什么？年报中分产品和分行业能否解释一下具体构成。

答：公司的长输管网运输模式包括代输和统购统销两种业务模式。代输模式为上游供应商与下游用户直签合同、委托公司代为输送；统购统销主要为公司自上游供应商购买天然气，顺加管输费后向下游用户销售的模式。

年报收入与成本部分按产品分类中，管道运输业务指的是纯代输模式下的收入，天然气销售为长输管网统购统销和城市天然气销售业务收入的总和；按行业分类中，长输管道为公司长输管网统购统销业务和代输业务收入的加总，城市燃气为公司下游城市燃气板块业务收入总和。

2、请介绍 2023 年利润下滑原因。

2022 年，国际 LNG 原料气价格达近几年高峰，2023 年随着国际 LNG原料气价格大幅下降，可中断用户销售单价下降引起公司平均销气毛利单价较 22年同期减少，致使 2023年利润较 2022 年度减少。如果剔除掉可中断用户的影响，公司的核心业务利润是增长的。

3、我们关注到，公司近期拟投资一条渝西线天然气管道工程，介绍下该管道的情况。

公司拟投资建设榆林至西安输气管道工程一期，项目的实施对保障全省天然气稳定供应、完善公司长输管网设施布局、提升管网输气能力具有重要意义。一期工程起于宜川压气站，止于西安临潼分输站，全长约 277.66公里，管径 DN1000，设计压力 8.0兆帕，设计年输气能力 116亿方，共设站场 5座，阀室 11 座，投资约 37.87 亿元，该项目的建成可较大程度满足市场需求、增强管网输配保障能力。

4、公司有 170 亿方左右的输气能力，实际输气量为 70-80 亿方，差距是什么因素造成的？目前公司管网负荷率是否已经达到上限，需要再行建设新的长输管道。

管网的设计年输气能力与实际的年输气量之间有差异，主要是由于天然气冬、夏季的峰谷差造成的。管网有足够的输气能力，并不意味着每个季节都能按照最大负荷运行。下游的需求存在明显的峰谷变化，冬季需求量较大尤其是在冬季供暖的期间，需求量集中释放。因此，冬季用气高峰期的日供气量最高达 5000万方左右，而夏季的日供气量则为 1000-2000万方。目前来看，2023 年冬季用气高峰时期的管网负荷率已超过90%。由于冬季管网负荷率较高，公司需要投资建设新的长输管道，以保障平稳安全供气需求。

5、公司气源主要购气来源及结构如何？中石油、延长石油采购成本情况如何？

公司天然气采购主要来自中石油销售陕西分公司和延长石油集团，从总运销气量来看中石油占比略高于延长石油集团，中石油和延长为公司前两大天然气资源方，合计占比超 95%。按照价格看，中石油天然气采购价格以基准价为基础，根据季节和合同约定，可能会有不同程度上浮。

6、当前陕西省管道运输价格的定价是多少？

当前陕西省各地区管道运输价格分别为铜川地区 0.273 元/方、关中地区 0.289 元/方、陕北地区甘泉县以北（含甘泉县）0.14元/方，甘泉县以南 0.229 元/方；陕南地区 0.471 元/方。

7、陕西省管输费定价情况如何，今年是否会进行价格调整？

陕西省管道运输价格主管机构为陕西省发改委成本监审局，管输费成本监审工作每 3年一次。上一次管输费成本监审在 2021年开展，2024年管输费成本监审工作目前正在进行中。根据成本监审相关政策文件，相比全国，由于陕西省内供暖及工业用户占比小等原因，季节差明显，因此陕西省管网负荷率(60%)比全国的 70%低，陕西省核定全投资准许收益率要求与全国的 8%相比为 7%。具体价格需待 2024年成本监审结果出台后确定。

8、我们关注到公司近几年分红持续保持较好水平，特别是2022 年度，分红率超过 100%，请问公司分红政策如何？未来分红整体计划如何？

公司近几年，随着公司输销气量稳步提升、降本增效初见成效，公司保持了较好的利润水平，公司 2022 年分红也较之前年度有所提升，22年度作中期分红，是由于 2022上半年公司利润增幅较大，结合当时公司资金情况、股东支持综合所致。未来公司仍将按照国家分红相关政策规定，保持持续稳定的现金分红。

9、公司是有代表性的、优质的成熟天然气供应商，但似乎目前还没有券商对公司进行覆盖和盈利预测？

近年有一些券商和研究机构覆盖，也通过电话、调研等方式和公司保持沟通。但从行业整体来看，燃气行业、特别是公用事业行业整体关注度不是很高，相比能源行业，如煤炭和火电，关注度和估值并不高。随着市场风格调整，高溢价、高估值行业逐步褪去热度，高附加值的行业在市场调整后，公司这类盈利、分红稳定的公用事业板块、基础能源行业将更有吸引力，未来这类行业和板块可能更加容易受到市场资金青睐，产生资金流入效应。

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