芯能科技（603105）2024年中报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期芯能科技（603105）发布2024年中报。截至本报告期末，公司营业总收入3.39亿元，同比上升2.15%，归母净利润1.04亿元，同比下降4.74%。按单季度数据看，第二季度营业总收入1.79亿元，同比下降12.11%，第二季度归母净利润7294.64万元，同比下降7.82%。本报告期芯能科技应收账款上升，应收账款同比增幅达66.02%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率58.36%，同比增2.14%，净利率30.76%，同比减6.75%，销售费用、管理费用、财务费用总计6925.4万元，三费占营收比20.45%，同比增20.0%，每股净资产3.91元，同比增7.84%，每股经营性现金流0.31元，同比增21.56%，每股收益0.21元，同比减4.55%。具体财务指标见下表：

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收票据变动幅度为-100.0%,原因:本期持有的商业承兑汇票到期解付。
2. 应收款项变动幅度为57.44%,原因:本期应收与光伏发电相关的国补增加。
3. 应收款项融资变动幅度为-53.88%,原因:本期应收票据减少。
4. 预付款项变动幅度为30.89%,原因:本期“芯能转债”开始转股，可转债转股时不足一股的余额现金兑付预付款增加。
5. 存货变动幅度为-61.64%,原因:随着光伏EPC项目的陆续完工，相关的合同履约成本结转。
6. 合同资产变动幅度为1888.12%,原因:本期与光伏EPC项目相关的工程质保金支出增加。
7. 其他流动资产变动幅度为-37.26%,原因:本期待抵扣增值税进项税减少。
8. 长期股权投资变动幅度为171.28%,原因:公司对参股从事分布式光伏电站投资运营的企业（经开芯能）的资本金实缴到位。
9. 其他非流动资产变动幅度为-77.75%,原因:本期新光伏组件产线投入使用并转固，与生产设备相关的预付款相应结转。
10. 短期借款变动幅度为54.62%,原因:本期与生产经营支出相关的短期借款增加。
11. 应付票据变动幅度为-35.54%,原因:本期应付票据到期解付。
12. 应付账款变动幅度为-43.55%,原因:本期应付的工程设备款减少。
13. 合同负债变动幅度为-85.84%,原因:随着光伏EPC项目陆续完工验收并确认收入，合同负债相应结转。
14. 应付职工薪酬变动幅度为-75.08%,原因:本期发放上年度奖金。
15. 应交税费变动幅度为52.29%,原因:本期子公司部分电站项目享受所得税优惠政策陆续到期，应付企业所得税增加。
16. 其他应付款变动幅度为-37.32%,原因:本期归还部分与产业园建设工程相关的履约保证金。
17. 其他流动负债变动幅度为-69.76%,原因:本期待转销项税额减少。
18. 长期应付款的变动原因:本期收到与工商业智能光储电站相关的专项研发经费。
19. 递延所得税负债变动幅度为-32.94%,原因:与租赁相关的递延所得税负债减少。
20. 营业收入变动幅度为2.15%,原因:公司在满足收益率的前提下积极承接光伏EPC订单，光伏EPC业务收入增加，同时随着自持电站规模稳步扩大，光伏发电收入稳步增加。虽然光伏组件对外销售收入减少，但整体业务收入的增加额大于光伏产品业务收入的减少额。
21. 营业成本变动幅度为-0.77%,原因:虽然本期光伏发电及光伏EPC业务收入增加，主营业务成本相应增加，但其他材料销售较上年同期减少，其他业务成本相应减少。其他业务成本的减少额大于主营业务成本的增加额。
22. 销售费用变动幅度为91.18%,原因:与储能产品销售相关的市场宣传推广费增加。
23. 管理费用变动幅度为7.37%,原因:租用于光伏组件生产的厂房租赁即将到期，公司于2023年末将光伏组件生产基地搬迁至自有产业园，原租赁厂房剩余使用权资产折旧计入管理费用。
24. 财务费用变动幅度为30.77%,原因:公司于2023年10月26日向不特定对象成功发行8.8亿元可转换公司债券，虽然可转债每年按照票面利率付息（第一年票面利率为0.30%，付息对现金流影响甚小），但债券利息费用需按照实际利率6.62%计提（实际利率参照二级市场同期同评级无可转换权债券平均利率），而同期银行长期借款利率为4.20%，实际利率远高于长期借款利率。
25. 研发费用变动幅度为58.71%,原因:加大了光伏、储能的研发投入。
26. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为21.56%,原因:一是随着光伏发电业务、EPC业务收入的增加，收到的电费及工程款相应增加。二是本期收到与光伏发电相关地方补助较上年同期增加。
27. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为16.46%,原因:光伏产品价格下降，光伏电站投资成本相应降低，同时本期新增已并网的自持电站装机容量较少，与光伏电站建设相关的支出较上年同期减少。
28. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-243.67%,原因:本期使用可转债募集资金偿还银行贷款，与筹资活动相关的现金流出相应增加；本期使用可转债募集资金进行光伏电站建设，新增的光伏电站项目贷款较少，与筹资活动相关的现金流入相应减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.1%，资本回报率一般。然而去年的净利率为32.08%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。
• 融资分红：公司上市6年以来，累计融资总额4.25亿元，累计分红总额2.45亿元，分红融资比为0.58。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为92.45%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达45.1%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达128.42%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2024年业绩在2.31亿元，每股收益均值在0.46元。

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