开源证券：给予桐昆股份买入评级

开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,蒋跨跃近期对桐昆股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q1业绩同环比大幅增长，看好长丝盈利继续修复》，本报告对桐昆股份给出买入评级，当前股价为13.77元。

　　桐昆股份(601233)
　　Q1业绩同环比大幅增长，看好长丝盈利继续修复，维持“买入”评级
　　公司发布2023年年报及2024年一季报，2024年全年实现营收826.40亿元，同比+33.30%，实现归母净利润7.97亿元，同比+539.10%，实现扣非归母净利润4.55亿元，同比+5208.32%。同时，2024Q1公司实现营收211.11亿元，同比+32.66%，环比+1.02%，实现归母净利润5.80亿元，同比+218.01%，环比+644.30%。结合公司2023年年报及2024年一季报，我们维持2024年、下调2025并新增2026年公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.60、46.49（-10.10）、54.60亿元，EPS分别为1.52、1.93（-0.42）、2.26元，当前股价对应PE分别为9.1、7.1、6.1倍。我们看好公司作为国内长丝行业龙头，未来有望充分受益于长丝行业景气度继续修复，维持“买入”评级。
　　2023年公司长丝量利齐升，2024Q1长丝环比量减利增，PTA盈利有所好转销量方面，据公司公告，2023年公司长丝销量合计约1031万吨，同比+35%，其中POY、FDY、DTY销量占比分别76%、14%、10%。从细分产品来看，2023年公司POY、FDY、DTY销量分别约784、147、99万吨，分别同比+35%、+38%、+27%。吨盈利方面，2023年公司POY、FDY、DTY产品吨毛利分别约354、747、210元/吨，分别同比+76%、+31%、+413%。此外，2024Q1公司长丝销量合计259万吨，同比+35%，环比-14%。价差方面，据百川盈孚数据，2024Q1涤纶长丝POY价差均值为1098元/吨，环比Q4提升1.66%。另外，在PTA方面，2024Q1PTA价差均值为231元/吨，环比Q4提升48.74%，PTA盈利有所好转。
　　2024年长丝行业新增产能增速放缓，行业景气度有望继续修复
　　根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能仅为90万吨。若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或为负数。在此背景下我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。另外公司积极推动印尼北加炼化项目，未来也有望为自身打开长期成长空间。
　　风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.38%，其预测2024年度归属净利润为盈利33.89亿，根据现价换算的预测PE为9.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.97。

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