东方证券：给予绝味食品买入评级，目标价位51.15元

东方证券股份有限公司谢宁铃近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《绝味食品动态点评：激励彰显信心，柳暗花明将至》，本报告对绝味食品给出买入评级，认为其目标价位为51.15元，当前股价为49.89元，预期上涨幅度为2.53%。

　　绝味食品(603517)
　　核心观点
　　事件：公司公告股权激励草案，拟以向激励对象定向增发 A 股普通股的方式授予股票期权 913.5 万份，约占本激励草案公告时公司股本总额的 1.50%； 授予期权行权价格为 35.26 元；计划激励对象为含财务总监、董秘在内的 178 名公司核心人员。
　　立足长远，量质并行：1）本次股票期权行权考核以 2021 年营收为基数，在 2023-2025 年三个行权期对应的公司层面业绩目标分别为营收增速不低于 19%、39%、67%，对应 24-25 年营收同增 16.8%、20.1%；按 25 年最低营收增速要求计算，20-25 年 CAGR 不低于 15.7%，长期目标彰显信心，经营节奏行稳致远。2）我们预计公司有望通过加盟商开店+星火燎原员工开店+海纳百川收购计划，在未来形成1000-1500 家的年度净开店，于疫后行业出清的背景下持续扩大市占率；同时通过加盟商扶持、品牌营销提升店销，并在成本推动小幅提价的助力下实现单店收入稳步提升，最终从开店数与单店经营质量两个维度共同达成营收增速预期。
　　同店稳步复苏，成本费用改善在即：1）公司同店营收有望在出行恢复、新品营销的支持下环比稳步改善，门店营收受疫情影响的至暗时刻已经过去；下半年门店数量依托加盟自然开店增长，收购进度或可超预期，整体下半年有望净增 300+门店，因此在上半年净增 1200+门店的基础上、有望在全年形成 1500+门店净增加。2）据禽报网数据，鸭脖、鸭锁骨、鸭头产品采购价自 9 月中上旬起已有回落迹象；7 月开始公司一次性补贴、广告开支也大幅收缩；若公司逐月更新采购计划，则预计成本及费用改善趋势有望自 Q4 开始明显呈现。
　　底部激励彰显信心，中长期配置价值明显。1）面对复杂波动的宏观环境，公司于底部再次推出股权激励，彰显管理层中长期发展信心。2）公司作为卤味景气赛道的绝对龙头，凭轻餐生态塑造第二增长曲线，长期配置价值明显，中期盈利改善可期，建议重点关注、逢低布局。
　　盈利预测与投资建议
　　因疫情反复、激励费用影响，我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 0.98、1.65、2.08 元（调整前 22-24 年为 1.06、1.79、2.15 元）；维持可比公司 23 年 31 倍 PE估值，对应目标价 51.15 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　疫情反复；拓店进度不及预期；原料价格上涨超预期；费用把控不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.03亿，根据现价换算的预测PE为48.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级33家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为55.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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