国金证券：给予龙蟠科技增持评级

2021-07-30国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹对龙蟠科技进行研究并发布了研究报告《车用尿素正极材料双轮驱动，业绩快速提升》，本报告对龙蟠科技给出增持评级，其2021-07-30收盘价为42.0元。

　　龙蟠科技(603906)
　　业绩
　　7 月 29 日，公司发布半年报，2021 年上半年，公司实现营业收入 12.76 亿元，同比增长 55.67%，归母净利润 1.46 亿元，同比增长 60.90%，其中二季度实现营收 6.81 亿元，同比增长 34.72%，归母净利润 0.86 亿元，同比增长 29.84%。
　　分析
　　磷酸铁锂正极业务并表，带动公司整体盈利提升。公司收购了贝特瑞磷酸铁锂正极材料业务，6 月份完成工商变更进行并表，磷酸铁锂正极材料整体盈利良好，公司拥有 3.2 万吨磷酸铁锂正极材料产能，现阶段处于满产状态，同时公司仍在持续进行产能拓展，有望在今年年底前实现新建产能释放。受益于磷酸铁锂景气度持续，公司在今明两年有望持续释放产能，有望维持磷酸铁锂正极业务的良好盈利水平，带动整体盈利的大幅提升。
　　车用尿素销售环比持续提升，公司持续布局把握行业需求放量的机遇。公司二季度实现车用尿素 13.7 万吨，同比增长 30%，环比提升 23%，实现了车用尿素的稳步提升。二季度公司车用尿素销售价格单价约为 1715 元/吨，较一季度销售单价基本持平，受到二季度原材料价格上行印象，预期二季度的车用尿素的盈利水平略有承压，预期伴随原材料价格的逐步企稳以及公司终端产品价格的逐步提升，车用尿素盈利空间有望逐步回升。同时公司仍在持续推进车用尿素全国多基地的布局，山东、四川等基地有望较快投产，从而助力公司优化在各区域的销售网络，降低运输成本，扩展市场。
　　其他业务运行平稳，销售费用率有所下行，政府补助提升盈利。公司的传统业务冷却液、润滑油整体运行短期略有回调，但整体保持相对平稳。二季度公司整体的销售费用率有所下行，费用管控相对良好，同时叠加政府补助的加持，公司整体盈利表现良好。
　　投资建议
　　公司国内车用尿素的龙头企业，公司将充分享受国六标准升级带动市场需求放量的机遇，车用尿素业务将快速提升；同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好，未来需求空间大，公司产能持续释放。预测公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.03、1.77、2.16 元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国六政策执行不达预期风险，产品销量不大预期，产品价格波动风险