电力煤炭周报：9月电网代购电价发布，煤炭行业上半年业绩高增长

（以下内容从中国银河《电力煤炭周报：9月电网代购电价发布，煤炭行业上半年业绩高增长》研报附件原文摘录）
核心观点
9月电网代购电价发布，环比增速转负。9月各省电网代购电价均值为343.5元/MWh，同比-11.1%，降幅较8月的9.5%有所扩大。细分来看，广东、河南、四川、陕西、贵州电网代购电价同比上涨，涨幅分别为0.6%、3.6%、0.4%、5.3%、2.7%；江苏、山西、北京、河北、冀北、上海、重庆、蒙西、江西、天津、福建电网代购电价降幅相对温和，控制在10%以内。9月各省电网代购电价均值环比-2.1%，结束7月以来的增长态势。细分来看，江苏、广东、山东、冀北、上海、江西、湖北、青海、陕西、甘肃、海南、贵州、云南电网代购电价环比上涨，或显示上述地区需求仍呈现季节性走强趋势。
2026年上半年煤炭行业业绩同比大幅增长，其中Q2增幅超过Q1。2026年上半年，SW煤炭行业实现营业收入6682亿元，同比增长15.6%，实现归母净利润689亿元，同比增长28.6%；行业毛利率、净利率、ROE分别为29.2%、13.3%、5.2%，同比分别增加2.5pct、2.6pct、1.0pct；经营性净现金流1334亿元，同比增长34.7%。2026年二季度，SW煤炭行业实现营业收入3704亿元，同比增长31.0%，实现归母净利润406亿元，同比增长66.6%。整体来看，上半年在印尼收紧出口、美伊冲突、山西特大事故等影响下，煤价持续上涨，其中第二季度煤价涨势加速。煤炭行业企业受益于煤价上涨，整体归母净利润、盈利能力、现金流均实现高增长。
本周煤价加速上涨，再创阶段性新高。9月4日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价962元/吨，环比上周上涨81元/吨，同比上涨282元/吨，创2023年10月以来新高；9月4日，山西产主焦煤市场价2395元/吨，环比上周上涨179元/吨，同比上涨1139元/吨，创2022年6月以来新高。本周主产区安全监管保持高压态势，月初虽有部分陆续复产，但整体开工回升幅度不及市场预期。其中，动力煤方面，Mysteel统计动力煤462家样本矿山日均产量521.3万吨，周环比+12.6万吨，但年同比仍下降3.1%，产地呈现典型的"复工不复量"特征。焦煤方面，煤炭资源网统计9月3日山西省停产炼焦煤矿46座，涉及产能4930万吨，本周仅复产炼焦煤矿5座，涉及产能520万吨。展望下周，产地供给偏紧格局短期难改，但考虑到夏季用电高峰结束以及钢厂盈利约束，预计下周煤价继续偏强运行，但涨势或较本周放缓。
投资建议：电力板块：火电：煤价上涨叠加供需形势好转或将开启新一轮电价上涨周期，个股建议关注国电电力、华能国际、大唐发电、建投能源等。水电：电价具备韧性，关注电量在低基数下修复带来的业绩向上弹性，叠加股息率与十年期国债收益率的利差处于历史高分位数，个股建议关注长江电力、川投能源、国投电力、桂冠电力、华能水电、电投水电等。核电：辽宁、广西机制电价落地稳定电价预期，关注后续其他省份的跟进情况，叠加增量机组进入密集投运阶段，板块有望迎来业绩与估值的双升，个股建议关注中国广核、中国核电。新能源：甘肃、新疆、黑龙江等地27H1机制电价竞价结果较此前有所回暖，基本面有望迎边际改善，补贴回收提速改善现金流，叠加算电协同催化等，个股建议关注龙源电力、金开新能、绿发电力、三峡能源、电投绿能等。煤炭板块：（1）煤价弹性标的，在“反内卷”政策驱动煤价中枢回升的背景下，具备高现货占比、低成本优势及产能增长潜力的煤价弹性标的，有望在供需格局优化中率先实现业绩与估值修复。建议关注兖矿能源、电投能源。（2）具备资源储备、成本优势及高分红承诺的龙头公司，获取稳健收益的防御性价值。建议关注陕西煤业、中国神华。
风险提示：资源条件波动的风险，煤价超预期变动的风险，电价超预期变动的风险等。