中国宏观经济2026年9月报告：短期经济有所走弱 继续关注政策力度

（以下内容从方正中期期货《中国宏观经济2026年9月报告：短期经济有所走弱 继续关注政策力度》研报附件原文摘录）
摘要
外需以及外需相关的供给强势不改，内需相关行业暂时维持弱势。库存周期或仍以主动加为主，但行业分化较为严重。天气因素带来短期不利影响，8月将有所改善。但下半年价格对名义增速上行支持力度可能下降，增量需求尤其是内需对供给的带动将迎来考验。经济数据连续走弱后，政策加码概率明显上升。
显然二季度再通胀加速受到短期输入性因素影响，且该因素目前来看已经难以持续，通胀继续加速的核心动能将转向需求。加库周期下外需持续显著改善后正转向持稳，内需改善幅度已成为再通胀主要增量影响。我们认为，经济周期、产业周期、供需节奏仍有利于价格稳定，但需求-价格正反馈力度尚不足，因此新涨价动能受限，再通胀步伐放慢正被验证。该因素对名义增长带动减弱，但预计不至产生拖累。
政策方面，今年上半年经济总体改善，名义增速明显加快，但K型分化显著。二季度开始外需延续强势，但财政-内需链边际走弱，宏观流动性对大类资产的正向影响方向不一。往后看，年内名义增速或基本持稳，且社融增速在低基数影响下有望反弹，央行降息降准动力有限，流动性增速差对金融市场支持仍在。
上半年财政支出加速主要在一季度，二季度开始财政净支出节奏放慢，广义财政对经济的支持作用减弱。7月财政端呈现明显的收入增长快、支出增长慢的特征。往后来看，狭义财政内生性修复已经开始出现，且该特征仍将延续，有助于三季度支出加速。同时政府融资增量有所回升，未来增量资金投放落地是广义财政扩张的另一动能。但土地相关收入对地方政府支出能力的约束暂时不变，是广义财政增长的主要不确定性。但我们预计，新一轮财政扩张已经开始，后期对经济的带动力将逐步上升。
对于商品市场，外部地缘冲击带来的不确定性、美联储加息预期缓和，是影响8月大宗商品价格波动的主要因素。另外股票市场中科技、半导体板块调整后，市场对算力金属的预期下降也产生阶段性影响，但利空程度相对有限。同时农产品交易厄尔尼诺等天气因素的热情依然非常高。长期来看，全球经济周期转向、美联储和其他主要央行重回宽松、资源民族主义等因素的综合影响下，商品市场上行趋势不变。