2026上半年业绩点评报告：算网底座升级，AI智惠打开成长新空间

（以下内容从中国银河《2026上半年业绩点评报告：算网底座升级，AI智惠打开成长新空间》研报附件原文摘录）
中国电信(601728)
核心观点
事件：近日，中国电信发布2026半年度业绩报告。
基本盘业务稳健发展，新旧动能转换期AI生态加速落地，盈利韧性显现。
截止2026上半年，公司实现营收2,590.10亿元，同比下降3.9%；实现归母净利润195.9亿元，同比下降14.9%；实现扣非归母净利润174.9亿元，同比下降19.5%。从26Q2单季来看，实现营收1,276.2亿元，同比下降5.4%；实现归母净利润122.4亿元，同比下降13.5%；实现扣非归母净利润109.2亿元，同比下降15.5%；单季毛利率为31.5%，同比下降0.5pct，环比提升3.3pct。上半年业绩承压主要系行业处于新旧动能转换期、增值税税目调整等影响，剔除增值税税目调整影响后可比口径保持基本稳定，归母净利润可比口径保持良好增长。整体来说，公司新兴业务结构优化对冲传统业务压力，现金流质量显著改善，盈利韧性显现。
算力底座夯实，构筑“云改数转智惠”壁垒，智算业务成为增长新引擎。
公司推动新一代通信网演进升级，加快算力网规模建设。2026年上半年累计完成资本开支324亿元；公司2026年全年资本开支计划为730亿元，其中算力基础设施投入计划同比增长26%，占比例提升至35%。公司5G中高频基站超165万站，规模部署5G-A载波聚合超15万站和RedCap超70万站；AIDC承载功率总量近8GW，已建成百MW级数据中心园区16个，100kW以上机架新增功率占比超50%。算力方面，公司新增自有智算能力24.8EFLOPS，自有智算能力达到70.8EFLOPS，建成4个可一体化调度的异构万卡算力集群，智算利用率达到94%；升级“息壤”算力互联调度平台2.0，“自有+接入”智算总规模超过118.8EFLOPS。整体来说，公司云网融合及算力调度能力持续增强，为AI规模应用提供基础设施支撑。
构建Token服务能力，科创实力推动长期高质量发展，股东回报能力增强。
公司全面实施“云改数转智惠”战略，以Token经营为主线，持续深化“算力、平台、数据、模型、应用”五位一体智能云体系。截止2026上半年，公司智能收入达311亿元/+7.1%，占主营收入比重12.8%；天翼云收入达618亿元/+7.8%；AIDC收入同比增长9.3%，智算收入同比增长95.0%。在DaaS层，公司汇聚超20万亿Token高质量基模训练数据和500个行业高质量数据集；在MaaS层，星辰TokenHub汇聚142个大模型，并开发推广420余个行业智能体和102个行业Skills；在SaaS层，已规模应用12类数字员工，推动AI融入企业核心生产流程。公司AI能力持续向业务收入和行业应用落地推进，天翼云、智能收入及政企AI场景有望成为中长期新增长点。
投资建议：受益算网基建规模提升、下游Token新经济普及有望超预期，公司基本盘经营稳健推进高质量发展，分红比例稳中有升，AI算力服务取得突破打造第二增长曲线。叠加卫星通信、量子科技业务等新兴业务有望带来营业新收入，未来持续有效赋能国家新质生产力转型升级。结合公司2026年上半年最新业绩情况，给予公司2026-2028年归母净利润预测值为290.02亿元、305.22亿元、324.58亿元，对应EPS为0.32元、0.33元、0.35元，对应PE为20.70倍、19.67倍、18.49倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；运营商新兴业务不及预期的风险；AIGC技术应用落地不及预期的风险。