宏观月报：政治局会议定调“结构向优”

（以下内容从光大期货《宏观月报：政治局会议定调“结构向优”》研报附件原文摘录）
8月宏观月报：政治局会议定调“结构向优”，政策重落地、谋增量
要点
海外宏观：美国经济“有胀无滞”，联储政策进入模糊化阶段，9月仍存预防性加息窗口
（一）2026Q2 GDP：账面增速回落，但内需韧性超预期
美国2026Q2实际GDP环比折年率1.5%，一季度终值2.1%、市场预期2.0%，表面增速明显走弱；但剔除库存、净出口扰动的私人国内最终需求年化3.9%，创2023年一季度新高，经济内生动力强劲，呈现 “有胀无滞”格局。消费端短期偏强，长期持续性存疑。二季度PCE由一季度0.5%跳升至3.2%，耐用品6.8%、非耐用品4.4%、服务2.2% 同步上行，单消费拉动GDP超2个百分点。短期提振来自年度退税落地、夏季旅游、赛事消费拉动；但高利率、高通胀持续侵蚀居民可支配收入，三季度消费扩张力度大概率回落。AI算力投资为最大结构性亮点。非住宅固定投资同比8.4%维持高位，核心驱动是科技企业服务器、算力、软件研发投入。高利率环境下科技资本开支逆势走强，对冲传统制造业投资疲软。
（二）7月FOMC决议：暂停加息但分歧加大，加息通道未关闭
联邦基金利率维持3.50%-3.75%不变，符合市场预期，但投票9票赞成、3位地方联储主席主张加息25bp，为2016年以来最多反对票，体现美联储对远期通胀风险高度警惕，本次暂停不等于宽松转向，加息大门并未关闭。受分歧与GDP内需韧性影响，9月加息概率仅由会前70%+ 小幅回落至65%，短期加息紧迫性边际缓和，但年内收紧仍是基准，利率博弈尚未结束。
（三）中长期政策范式：沃什正式终结鲍威尔时代常态化前瞻指引
本次会议声明相较6月几乎无修改，仅更新投票人员，官方不再给出利率路径预判、不解读反对票、放弃政策承诺，过往依靠官员讲话预判加息降息的逻辑失效。超预期通胀、就业、GDP数据或将引发资产瞬时重新定价，高波动成为常态；9月议息前市场将持续围绕经济数据波动加大，配置以防御优先。
（四）利率路径：经济过热催生预防性加息，9月是最优操作窗口
美国经济保持稳健扩张，AI算力资本开支、居民消费双支柱托底内需，劳动力市场维持偏紧状态，当前政策核心矛盾并非当下高通胀，而是经济持续过热催生远期通胀风险，对标1997年格林斯潘预防性加息历史环境（科技繁荣、增长强劲、温和通胀）。11月美国中期选举前仅剩余9、10月两次议息会议，若实施预防性收紧，9月为最优时间窗口；若9月加息落地，预期资产价格短期承压，靴子落地后扰动逐步缓释。