汽车行业双周报：淡季承压，新能源汽车下乡有望带来修复

（以下内容从中国银河《汽车行业双周报：淡季承压，新能源汽车下乡有望带来修复》研报附件原文摘录）
双周观点
6月上半月，乘用车终端需求仍偏弱，1-14日零售销量53.4万辆，同比-18%、环比-5%，累计零售同比-19%，周度呈现前低后高趋势，首周受高考、去年端午高基数压制，第二周依托618预热环比有所回暖但同比依旧承压；批发销量55.6万辆，同比-15%、环比+8%，经销商高库存下严控进货，后半周加大出货。
5月汽车销量262.9万辆，同比-2.1%，环比+4.1%，国内170万辆，同比-20.4%，环比+4.6%，小幅修复但同比仍两位数下滑；出口93万辆，同比+68.7%，环比+3.1%，已连续两个月保持90万辆以上，延续高增态势。
6月上半月，乘用车终端需求整体偏弱，1-14日零售53.4万辆，同比-18%、环比5月同期-5%，年内累计零售同比-19%，周度走势呈现前低后高趋势，第一周受高考、去年端午前置带来高基数拖累日均零售仅3.3万辆，第二周随618预热启动环比明显修复、日均零售升至4.4万辆但同比仍承压；批发端销量55.6万辆，同比-15%、环比5月同期+8%，经销商受高库存约束主动控采，厂商后半周适度加快出货。结构上新能源显著强于燃油，上半月新能源批发37.8万辆、同比+10%，批发渗透率达67.9%，零售34.1万辆、零售渗透率63.9%，纯燃油车供给大幅收缩、油电替代趋势延续。
展望后市，国内来看，6月车市面临传统淡季与半年度冲量的双向影响，将呈现月初平稳、月末冲量的走势。当前内需疲软、持续价格战、政策平稳，世界杯开幕、多款重磅新车集中上市、端午假期和618促销活动、车企半年度冲量等多重因素将主导6月修复节奏。预计终端销量环比小幅回暖，同比仍承压。出口来看，油价继续攀升，燃油车使用成本上升，进一步放大电车全生命周期成本优势，推动海外新能源汽车需求持续释放，出口有望维持高景气。
2026年新能源汽车下乡开启，首批155款车型，小米SU7等首次入选。
6月18日，五部门发布开展2026年新能源汽车下乡活动的通知。相较于2025年，在资格方面，乡村消费者换购新能源汽车申领以旧换新补贴不受资格数量限制；在品牌车型方面，2026年新能源汽车下乡目录共计155款车型，较2025年的124款扩容31款，可选车型数量创历年新高，且车型目录将动态更新；在配套基建与服务方面，将组织新能源汽车销售网点、售后维保服务企业，充换电服务企业等协同下乡，持续优化乡村地区新能源汽车应用配套环境。我们认为，在政策退坡、内需偏弱的背景下，新能源汽车下乡预计将增加县域与乡村的新能源需求，有效缓解价格带车型因政策退坡带来的负面冲击，全年销量节奏有望改善，边际效应预计将在下半年显现。
双周行情回顾
分子板块来看，零部件、摩托车及其他、销售及服务、乘用车、商用车双周涨跌幅分别为-2.70%、-4.29%、-5.78%、-7.57%、-8.59%。
估值方面，销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车市盈率分别为27.5x/27.49x/23.04x/20.91x/19.01x。摩托车及其他、零部件、商用车、乘用车、销售及服务市净率分别为2.93x/2.82x/2.19x/1.53x/1.22x。
投资建议：推荐处于高端新车强周期的乘用车头部企业、重卡&客车龙头、智能化产业链与人形机器人产业链。乘用车推荐比亚迪、吉利汽车、江淮汽车、北汽蓝谷；商用车推荐潍柴动力，受益标的宇通客车、中国重汽；零部件推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W，受益标的地平线机器人-W，人形机器人推荐拓普集团、豪能股份，受益标的爱柯迪、中鼎股份、北特科技、双环传动。
风险提示：1.汽车销量不及预期的风险；2、政策效果不及预期的风险；3、行业竞争加剧的风险；4、人形机器人量产不及预期的风险。