首次覆盖报告：铁矿筑牢基本盘，锂矿放量打开成长空间

（以下内容从中国银河《首次覆盖报告：铁矿筑牢基本盘，锂矿放量打开成长空间》研报附件原文摘录）
大中矿业(001203)
核心观点
大中矿业：经营业绩稳健,资源储量丰厚。铁矿业务方面，内蒙、安徽两大区域全年合计生产铁精粉 359.91 万吨，内蒙区域生产球团 93.74 万吨、硫酸40.91 万吨，为公司贡献了持续稳定的利润。锂矿业务方面，四川加达锂矿自2025 年 9 月起实现副产原矿销售，锂矿板块已开始贡献较大利润。 2025 年，公司及子公司累计投入勘探费用 13,104.25 万元，用于现有矿权范围内的资源勘查与潜力挖掘。2025 年公司实现营业收入 40.90 亿元，同比增长 6.43%；实现归母净利润 7.36 亿元，同比下降 2.03%。
政策加持叠加需求提振，锂矿行业景气上行。国家政策 加码，公司锂矿 项目迎发展机遇：2024 年 11 月，中华人民共和国第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议修订通过《中华人民共和国矿产资源法》，为公司增储上产和矿权获取提供政策支持 。“新能源+储 能”共振， 碳 酸锂需求稳步 放量：根据 EV Tank 数据，2025 年全球新能源汽车销量达到 2354.2 万辆，同比增长 29.1%。区域分化明显，中国销量全球占比 70.3%，高续航、高能量密度车型占比提升，带动单位车型碳酸锂消耗提升。
铁矿稳中求进，锂矿打造第二增长曲线。铁矿 资源储量 丰富，竞争优势 显著 ：公司主要产品分为铁精粉、球团、硫酸、锂辉石副产原矿等，铁精粉品位通常为 65%左右，硫、铅、锌等杂质含量极低。2025 年铁精粉营业收入达 26.67亿，同比增长 6.43%。公司铁矿石备案资源量已增至 6.90 亿吨，硫铁矿保有资源储量 7,085.41 万吨，资源储备厚度与综合利用能力突出。锂矿放 量在即 ，打造第二增长曲线 ：2025 年公司锂矿业务实现关键性突破，湖南、四川两大锂矿项目建设节奏加快，资源储量与产能均创历史新高。2025 年锂辉石副产原矿产品实现营业收入 1.33 亿；实现毛利 1.08 亿，毛利率达 81.21%。四川加达锂矿和湖南鸡脚山锂矿对应的碳酸锂产能当量合计 13 万吨，全面投产后在业内占据领先地位，是驱动公司业绩增长的核心引擎。
投资建议：预计 2026-2028 年公司营业收入分别为 47.00/55.77/69.58 亿元，同比增速 14.91%/18.66%/24.76%；归母净利润分别为 10.75/14.27/20.48 亿元，同比增速 46.06%/32.78%/43.45%。我们认为公司持续构建“铁矿+锂矿”双轮驱动格局，夯实传统铁矿业务优势，锂矿放量有望 带来估值提升，具备中长期成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；铁精粉、球团等产品价格不确定性的风险；行业竞争加剧的风险；国内外政策不确定性的风险等