宏观专题：“六张网”新投向——对投资重要性的再审视

（以下内容从德邦证券《宏观专题：“六张网”新投向——对投资重要性的再审视》研报附件原文摘录）
投资要点：
近期，中共中央政治局会议、国务院常务会议等重要会议多次提及“六张网”建设，一时之间引发市场广泛关注和普遍重视。我们认为，“六张网”建设是畅通国内大循环的关键战略抓手，从“六张网”新投向看，当前应对投资的重要性进行再审视。投资是资本积累的必要手段，尤其在新一轮科技革命和产业变革加速演进的当下，应跳出传统凯恩斯主义的短期宏观调控框架，站在更长期、更深层的发展经济学视角看待投资，聚焦投一些既惠当前又利长远的“新基建”项目，“六张网”建设正是破题之举。
“六张网”建设是畅通国内大循环的关键战略抓手。习近平总书记明确指出，“外部环境越是严峻复杂，越要加快构建新发展格局，牢牢把握发展主动权。当前和今后一个时期，要坚持做强国内大循环，加快形成强大国内经济循环体系，以国内循环的稳定性对冲国际循环的不确定性。”做强国内大循环，关键要靠一软一硬“两手抓”：软环境方面，即纵深推进全国统一大市场建设，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，破除地方保护和市场分割，促进商品要素资源在更大范围内顺畅流动。硬连接方面，即通过物流网、通信网、算力网等建设，推进货物商品、要素资源、数据信息等互联互通，将全国各区域、各领域织成一张高效链接的巨型网络，降低各项流通成本、提升经济运行效率，最新提出的“六张网”建设便是硬连接方面的重点领域。“六张网”建设也是充分发挥我国集中力量办大事优势，在复杂激烈的大国博弈中赢得战略主动的关键一招。
“六张网”建设揭示“十五五”时期政府资金的新投向，预计年均投资规模将达到4-5万亿元。为更好预测“十五五”时期“六张网”建设的总体和年度投资规模，我们对“六张网”各分项进行了拆分，并根据历史数据、单位投入等逐项对其进行了估算。估算结果显示，“十五五”时期“六张网”建设总体投资规模预计为20-25万亿元，年均投资规模可达4-5万亿元，其中水网投资1.2万亿元以上，新型电网投资1万亿元左右，算力网投资4000亿元以上，新一代通信网投资3000亿元左右，城市地下管网投资1万亿元以上，物流网投资5000亿元左右。
“投资驱动”与“消费驱动”大辩论助力宏观调控思路更加精准清晰。近年来，针对究竟依靠投资手段还是消费手段调控宏观经济，经济学界存在两种截然不同的思路，双方围绕“投资驱动”和“消费驱动”逻辑展开了多轮激烈辩论，背后体现了不同的现实判断、理论认知与政策偏好。我们认为，应辩证看待投资与消费的关系，避免进行简单的二元对立，刻意夸大单方面不利影响；促进消费增长需依靠新型供给，配套领域投资在其中扮演了重要角色；投资问题的症结主要在于结构层面的低效，消费问题的症结主要在于总量层面的不振；需着力避免投资与消费陷入负向循环的不利局面，导致总量和结构的双重恶化；消费作为经济运行的慢变量，从宏观调控视角看，投资仍是政府短期调控经济最有效的手段之一。
要站在发展经济学的视角看待投资，聚焦投一些既惠当前又利长远的“新基建”项目，“六张网”建设正是破题之举。应跳出传统凯恩斯主义的短期宏观调控框架，站在更长期、更深层的发展经济学视角看待投资。我们认为，应减少对于投资短期效益的过度关注，重点考察其在中长期是否具有显著的“正外部性”；应以系统观念看待投资的意义和价值，找准投资和消费的结合点；投资方向需根据科技发展方向科学布局，因时因势进行预调微调；部分领域投资涉及国家战略与产业安全，应坚持政府主导并鼓励社会参与。
风险提示：政策传导与落实不畅、政策思路摇摆、地缘政治风险