2026年中国人民银行工作会议及全国外汇管理工作会议解读：央行年度会议的八大关注点

（以下内容从中国银河《2026年中国人民银行工作会议及全国外汇管理工作会议解读：央行年度会议的八大关注点》研报附件原文摘录）
1月5日-6日2026年中国人民银行工作会议召开，同期2026年全国外汇管理工作会议召开。对于全年的重点工作部署，中国人民银行工作会议与2025年保持一致，均为七项重点工作，且排序保持一致。央行历年的工作会议通稿通常较为浓缩精炼，本年会议字数明显增多（2025年3100字左右，2026年3800字左右），对于下一阶段的重点工作的布置更细致、更全面。全国外汇管理工作会议则强调筑牢外汇市场“防波堤”“防浪堤”，维护外汇市场稳健运行。我们认为两个年度会议值得关注的重点包括：
第一、“优化供给”成为新的政策着力点。在总体要求方面，2025年的表述为“着力扩大内需、稳定预期、激发活力”，而2026年转变为“着力扩大内需、优化供给，防范化解风险、稳定社会预期”。货币政策着力点从三个变为四个。扩大内需仍排在第一位，值得关注的是“优化供给”作为一个新增的政策着力点排在第二位，表明其重要性。这与“把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量”的政策脉络一致。
第二、货币金融环境将“金融市场稳定运行”纳入重要考量。在总体要求方面，2025年的表述为“为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境”，而2026年转变为“为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境”。这表明良好的货币金融环境除了服务于经济增长，也需要将金融市场稳定运行纳入重要考量，金融稳定作为货币政策目标之一被更加强调。
第三、货币政策强调总量合理增长和畅通传导机制。本次会议针对货币政策的表述延续中央经济工作会议的基调。值得关注的是，会议提出“保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡”，市场对于2026年的货币供应量、信贷增速、社融增速可以给与更加乐观的预期。同时，会议在畅通传导机制方面着墨明显增多，指出“做好利率政策执行和监督”、“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，推动明示个人贷款综合融资成本”。表明避免贷款利率的无序低价竞争，保持贷款利率与国债利率、存款利率的合理比价关系是央行的重要关切。
第四、社会综合融资成本进一步下行面临利率比价关系的约束。会议提出“促进社会综合融资成本低位运行”，而不是推动融资成本继续下行，这一表述与四季度货币政策委员会例会保持一致。四季度以来10年期国债收益率呈现震荡上行，近期已回升至1.88%附近。而目前社会综合融资成本已处于“低位”的背景下，出于保持合理比价关系的需要，继续推动其进一步下行面临利率比价的约束。
第五、融资平台债务风险排在首位，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱。针对第五项重点工作化解金融风险，2025年工作会议的排序为中小金融机构风险→地方政府融资平台债务风险→房地产风险。本次会议排在首位的是地方政府融资平台债务风险，其次是中小金融机构风险。同时，明确指出“完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱”、“完善金融市场监测指标体系”、“建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排”，2026年一方面宏观审慎工具箱有望丰富，另一方面，央行可能完善或创设结构性货币政策工具向非银机构提供流动性。
第六、一系列助力资本市场的政策措施有望落地。本次会议央行提及了许多具体的政策安排，包括高质量建设和发展债券市场“科技板”、继续优化“债券通”“互换通”机制安排、欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债、发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用等。资本市场已成为央行货币政策的重要考量。
第七、深化金融对外开放，稳步发展数字人民币。围绕金融对外开放，央行年度工作会议明确提及“便利贸易投资项下人民币使用”、“完善人民币跨境使用基础设施”。并战略性提出“稳步发展数字人民币”、“从严实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管。强化虚拟货币监管，持续打击相关违法犯罪活动。”同时，全国外汇管理工作会议也提出“稳妥有序推进银行外汇展业改革”，“出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策”。金融对外开放和人民币国际化步伐有望加速。
第八、提高外汇政策实施效果，维护外汇市场稳健运行。本次全国外汇管理工作会议明确提出强化外汇政策传导和评估，提高政策实施效果。并指出筑牢外汇市场“防波堤”“防浪堤”，维护外汇市场稳健运行。11月末以来，人民币升值速度有所加快，但保持人民币汇率基本稳定仍是央行汇率政策的目标。这意味着如果市场出现明显的顺周期单边行为，带来汇率市场的过度波动，央行将进行逆周期调节。预计2026年人民币汇率将呈现稳健的温和升值。
货币政策展望：一季度的宽松路径将是降准和结构性降息。第一，财政政策前置发力，货币政策积极配合财政协同发力，50BP的降准有望落地，节约银行成本，释放约1万亿流动性，并综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券的发行；第二，降息将更加灵活高效，结构性降息是更优的选择。当下社会融资成本继续下行面临来自利率比价关系的约束，央行可能会选择更有针对性的调降部分结构性货币政策工具的利率，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业三个重点领域的融资需求，同时PSL利率也有望调降；第三，全面降息仍需等待时机。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主线。一方面增强忧患意识，如果中美博弈再遇波折，货币政策将有望先行发力提振预期。另一方面强化底线思维，如果结构性失业压力加大，将推动货币政策宽松落地。同时，房地产风险、金融市场风险亦有可能触发全面降息落地。预计全年会有1-2次降息，总计调降政策利率10-20BP，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。
风险提示
1.货币政策理解不到位的风险
2.央行货币政策超预期的风险