2025年12月PMI数据点评：制造业、建筑业PMI再现扩张

（以下内容从西南证券《2025年12月PMI数据点评：制造业、建筑业PMI再现扩张》研报附件原文摘录）
点评
制造业PMI：景气指数明显回升，供需两端持续改善。12月中央经济工作会议释放了积极有为的政策信号，叠加大量企业制定新年规划进入细化落实阶段，以及春节备货重要节点临近，制造业市场需求有所释放。2025年12月制造业PMI较11月回升0.9个百分点至50.1%，今年4月份以来首次升至扩张区间，高于万得一致预期（49.6%），持平于季节性表现（2015-2024年12月制造业PMI平均为50.1%）。从需求端看，12月新订单指数较上月上升1.6个百分点至50.8%，在连续五个月处于收缩区间后回到扩张区间；从生产端看，12月生产指数上升1.7个百分点至51.7%，产需两端均明显回升。12月，生产指数高于新订单指数0.9个百分点，且回升幅度略高于新订单指数，二者差距小幅扩大。从企业预期来看，12月生产经营活动预期指数较上月上升2.4个百分点至55.5%，创下了2025年以来的高点，表明制造业企业对近期市场发展信心持续增强。从就业情况看，12月从业人员指数较上月下降0.2个百分点至48.2%，就业景气度持续回落。外需方面，由于中美和谈取得阶段性成果，近期欧美经济展现出较好韧性，2026年外需带来的不确定性或将减少。内需方面，12月30日，国家发展改革委发布了2026年优化实施“两新”政策方案，优化设备更新支持范围，提升重点消费品“得补率”。目前国家已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债，满足元旦、春节等旺季消费需求。2026年1月，随着此前部署的各项政策逐步显效，叠加春节前备货需求释放，制造业PMI或稳中有升。
从进出口情况来看，新出口订单指数小幅上升，进口指数持平。12月，新出口订单指数为49%，较上月上升1.4个百分点，出口稳中向好是支撑制造业需求整体回升的重要因素。进口指数为47.0%，与上月持平。从基本面来看，12月海外制造业景气度走势分化：美国12月Markit制造业PMI下降至51.8%，为五个月来的最低水平，低于11月的52.2%和预测的52%；欧元区制造业PMI初值为49.2%，低于前值0.4个百分点；日本制造业PMI初值回升1个百分点至49.7%，但制造业仍处于萎缩区间。欧美制造业PMI不及预期，外需环境依然承压。在此背景下，我国持续推进制度型开放，着力提升国际循环质量与水平。12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，未来将通过“一线放开、二线管住、岛内自由”的新型海关监管模式，为对接国际高标准经贸规则、构建更高水平开放型经济提供重要支撑。
从行业情况来看，新动能和消费行业景气均明显回升。高技术制造业PMI较上月回升2.4个百分点至52.5%，连续十一个月处于荣枯线以上，相关行业保持增长。装备制造业PMI为50.4%，较上月上升0.6个百分点，重新回到扩张区间。受节日备货需求刺激，消费品制造业PMI较上月上升1个百分点至50.4%，重回扩张区间。本月三大重点行业景气度均有所回升，仍然高于制造业PMI总体水平，且处于扩张区间，表明相关行业的支撑作用持续显现。基础原材料行业PMI为48.9%，较上月回升0.5个百分点。从行业看，农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需两端加快释放；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点，相关行业仍面临一定压力。12月经济工作会议将“内需主导”列为2026年的重点任务，要求“扩大优质商品和服务供给”，以供给创造需求，激发消费新增量。同时，会议延续了从“投资于物”向“投
资于人”的战略转变，有助于提升我国基础研究和原始创新能力，为高技术制
造业提供发展动能。2026年1月，新动能和消费行业PMI预计保持稳定。
大型企业PMI重返扩张区间，中小企业景气仍在收缩区间。12月，不同规模企业景气度走势分化。大型企业PMI上升1.5个百分点至50.8%，连续两个月处在收缩区间后回到扩张区间；中型企业PMI上升0.9个百分点至49.8%，景气度小幅改善；小型企业PMI下降0.5个百分点至48.6%，景气水平小幅回落。12月经济工作会议强调了“强化企业创新主体地位”，以此推动创新成果高效转化为现实生产力。同时，会议提出“完善知识产权保护制度”，保障企业创新投入获得合理回报，这将进一步为中小企业发展营造有利的环境。
原材料价格指数有所回落，产成品库存指数小幅回升。12月，由于供需两端持续改善，采购量指数上升1.6个百分点至51.1%，景气度回升。价格方面，主要原材料购进价格指数回落0.5个百分点至53.1%，但持续6个月运行在扩张区间；出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点，重点领域“反内卷”政策效应持续显现。12月，BCI企业销售指数下降0.59个点至60.33，利润前瞻指数上升0.31个点至46.24，总成本前瞻指数下降3.3个点至65.07。在配送方面，供应商配送时间指数为50.2%，较上月回升0.1个百分点。库存方面，原材料库存指数为47.8%，较上月回升0.5个百分点，产成品库存指数为48.2%，较上月回升0.9个百分点。2026年1月是“十五五”规划的开局之月，也是重大项目规划与开工的关键节点。制造业生产活动预计将持续回暖，带动原材料采购需求进一步扩张。价格方面，11月PPI同比降幅扩大0.1个百分点至-2.2%，生产价格仍在低位。随着扩内需及“反内卷”政策逐步见效，市场需求稳步回升，企业竞争更趋理性，价格指数降幅有望收窄。
年末节庆消费助推服务业景气回升。12月，非制造业商务活动PMI为50.2%，较上个月回升0.7个百分点，重新回到扩张区间。服务业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点，连续两个月处在收缩区间。从行业表现来看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快；零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，景气水平偏低。在预期方面，非制造业的业务活动预期指数为56.5%，较上月回升0.3个百分点，持续稳定在高景气区间，反映出服务业企业对未来市场前景保持信心。从分项指标来看，服务业分项指标走势分化。投入品价格、销售价格指数分别下降0.4、1.1个百分点至50.1%、48.1%，新订单、业务活动预期、从业人员指数分别上升1.7、0.5、1.1个百分点至47.3%、56.4%、47%。12月15日，商务部等6部门联合印发《促进服务外包高质量发展行动计划》。政策聚焦数字化、绿色化等趋势，构建起对服务外包行业的全方位支持框架，有助于推动外贸转型升级，为服务业提质升级创造新动能。
地产成交同比降幅收窄，建筑业景气度持续回升。建筑业PMI在12月回升3.2个百分点至52.8%，重新回到扩张区间，并创下半年以来新高。建筑业景气度回升，可能因为南方气温偏暖适宜开工，叠加节日前施工进度有所加快。从分项指标看，新订单指数上升1.3个百分点至47.4%，新订单指数连续四个月回升，显示建筑需求接续能力有所加强；从市场预期来看，建筑业业务活动预期指数为57.4%。较上月小幅回落0.5个百分点；从业人员指数下降0.8个百分点至41%；投入品价格指数较上月上升1.1个百分点至50.8%；销售价格指数为47.4%，较上月下降1个百分点。分行业看，房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均在52%以上，投资相关活动于年底进入加速启动阶段。地产方面，12月地产成交面积同比下降。截至12月30日，12月30大中城市商品房成交面积为1061万平方米，较去年同期下降31%。11月成交面积同比下降33%，12月同比降幅较上月有所收窄。年初通常为房地产传统淡季，成交量常呈现阶段性低位，当前地产市场整体承压，但同比降幅收窄或释放出积极信号；基建方面，12月底召开的中央企业负责人会议明确新型基建为央企后续投资重点，或对2026年基建投资形成支撑。同时，随着专项债与政策性金融工具投放资金逐步到位并流向基建领域，2026年1月，不利施工的寒冷天气或影响地产开工进度，但由于地产市场边际呈现改善趋势，建筑业景气度或保持稳定。
风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期。