全球策略月报：海外定价重构，国内三条主线

（以下内容从德邦证券《全球策略月报：海外定价重构，国内三条主线》研报附件原文摘录）
投资要点：
海外市场：经济方面，12月美国的数据受政府停摆干扰大，参考意义有限。就业数据偏弱，但美国劳工统计局表示，无法量化政府关门对10-11月就业人数调查的影响，通胀数据也有类似的问题，均缺乏有效的参考意义。货币政策方面，12月FOMC会议显示联储内部分歧仍然较大，鲍威尔讲话中性偏鸽，“预防式降息”或接近尾声。日央行如期加息，市场影响有限，关注日元汇率在160的关口。产业方面，美国强化太空战略，或是为了应对近期中国在商业航天方面的发力，相关板块可能迎来重估。地缘方面，美国继续对委内瑞拉施压，预计对拉美地区的整固会继续，油价易上难下，可能会对通胀预期形成一定扰动。
展望2026年1月：
美债：1月降息预期不高，CME模型显示1月按兵不动的概率在83%左右，市场当前预计4月开启明年第一次降息。我们预计1月美债利率和美元指数继续维持弱势，但下行空间或有限。
美股：在圣诞行情结束后需要等待新的驱动力，大盘或维持高位波动，结构性方面关注太空科技与AI产业双轮驱动的机会。太空科技方面关注两条线索，一是航天板块，包括太空基础设施建设、卫星与太空通信服务等；二是太空核能相关标的，例如BWXT、NLR等，但该领域的逻辑较为长期，建议择时博弈波段性机会。
商品：伦敦金在日线级别经历了四个平台期后没有再构建第五个平台，而是调整后直接突破新高，或意味着行情进入了新的加速阶段，我们认为在宏观逻辑没有动摇+历史新高位置，判断上方空间的意义并不大，我们建议通过黄金ETF的持有量是否到达历史持有量的上沿来判断本轮上涨的持续性。
国内市场：11月经济数据显示我国外需有韧性，出口重新转正，但内需仍有待提升，政策空间也因此打开。12月中央经济工作会议将“坚持内需主导”作为八大任务之中的首要任务。会议之后，《求是》杂志就发表了文章《坚定实施扩大内需战略》，进一步强化扩内需的战略目标。具体举措上，12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关运作，一方面是为了打造一个高水平的开放口；另一方面是将高端消费，尤其是服务消费拉回国内，有助于消费供给端升级优化。产业方面，我国商业航天迎来新进展，政策端与产业端的双重驱动或让该板块成为AI产业后再度具有持续性的赛道。
展望2026年1月，我们建议关注三条线索：1）航天板块和AI产业轮动的机会，A股市场可能与美股形成同频共振。2）景气度较高的先进制造板块，从高技术产业的高投资增速可以得到印证，这部分与航天板块有一定的重合度。3）受益于有色商品价格上行的资源品板块。目前有色涨价的趋势还未出现结束的迹象，预计相关标的仍然有空间。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气不及预期；地缘政治局势超预期；国内出口承压