具身智能产业链跟踪（28）：优必选收购锋龙股份

（以下内容从中国银河《具身智能产业链跟踪（28）：优必选收购锋龙股份》研报附件原文摘录）
行情回顾:2025年12月22-26日，具身智能指数2.17%,与SW31个一级行业指数涨跌幅排名比较中排名第15,跑赢沪深300约0.22pcts。年初至今涨幅32.62%,跑赢沪深300约10.72pcts,估值上，12月19日具身智能指数静态PE约37.9倍，处于历史中值。盘面上，15-19日具身智能指数分段合计成交量达159.33亿股，环比上周+24.2%。12月22-26日换手率9.26%,成交活跃度市排第21。个股方面，本周涨幅前五为超捷股份、昊志机电、天奇股份、万向钱潮、埃夫特。跌幅前五为华培动力、越疆科技、地平线机器人、爱宏、万袁潮等。
行业重要事件梳理:1)银河通用机器人拿下1000台机器人订单；2)维他动力发布消费级机器人定价9988元；3)上海物理智能与机器人研究院成立；4)具脑磐石获智能制造龙头上市公司M-AI千万订单；5)优必选第1000台工业人形机器人下线；6)工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立；7)优必选收购腾龙股份；8)震裕科技拟发行可转债募资18.8亿布局人形机器人。
最新观点:1)主机：本周海外T链项目负责人更换引发市场对软硬件方案调整的担忧，板块不确定性有所加大，但国内产品迭代活跃度依旧很高。中短期我们看好具备细分场景快速落地能力的主机厂，长期看好:①综合技术积累深厚、产品生态布局好的龙头企业；②制造能力突出，专业化集成协助初期创业企业落地的代工企业。2)应用场景：关注细分场景的应用突破。率先落地的场景集中在工业物流、toB机构养老、特种环境(转炉炼钢，电力巡检)、农业，以及toC陪伴及玩具操控模型“重度小脑”;数据训练硬件壁垒在降低，大小脑是重要样板，灵巧人。3)大小脑：目前产业侧作整机+堆积数据模仿学习+仿真方案仍将齐头并进。4)灵巧手：基于应用场景需求差异，当前本体厂商自研和第三方供应，基本自由度性价比版本和高自由度灵巧版本均有机会，关注具备技术优势、产品快速迭代能力的厂商，同时关注各细分料件：传感器(尤其是量子皮肤)等具备替代性机会的广谱化变化。5)零部件：一是关注头部企业量产及配套供应链相关机会，核心关注T链方案后续走向，及确定性强或边际变化处的相关标的；二是关注1-100量产阶段具备优势的产业链龙头企业，例如大规模量产与质控能力强，有成熟供应链体系和良好主机厂客群关系的汽车产业链头部企业等消费电子领域“代工”企业；三是继续关注轻量化、高能量密度、散热企及应用落地过程中重要性提升的板块。
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风险提示：关键技术突破不及预期的风险，下游场景开发进度、需求空间不及预期的风险等。