宏观点评报告：企业发债规模继续增长

（以下内容从英大证券《宏观点评报告：企业发债规模继续增长》研报附件原文摘录）
根据中国人民银行发布数据显示，11月M0余额为13.74万亿元，规模较上月增加约0.19万亿元，同比增长10.6%，与前值持平。企业和居民持有现金状况相对稳定。11月M1余额为112.89万亿元，规模较上月增加0.89万亿元，同比增长4.9%，增速较上月放缓1.3个百分点。M1同比下滑受限于低基数效应减弱，2024年10月之后M1规模有所回升。2025年1月MI口径变更导致规模大幅增加，预计M1同比降继呈现下行态势。此外，去年财政化债偿付企业欠款带动企业存款规模增加，而今年底财政发债减少，刺激效应边际减弱，企业存款增速放缓，或也影响M1表现。11月M2余额为336.99万亿元，规模较上月增加1.86万亿元，同比增长8%，增速较上月放缓0.2个百分点。受年底财政发债放缓和股市高位震荡行情，财政、非银存款增速都有所放缓，拉低M2增速。M2-M1剪刀差扩大至3.1个百分点，M1低基数效应减
弱引致剪刀差扩大。
11月社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，增速与上月持平。11月新增人民币贷款为4053亿元，新增外币贷款为-222亿元，合计新增贷款3831亿元，同比少增901亿元。11月新增委托贷款为-188亿元，新增未贴现银行承兑汇票为1490亿元，新增信托贷款为844亿元，合计新增表外融资为2146亿元，同比多增1328亿元。11月新增企业债券融资为4169亿元，新增企业股票融资342亿元，合计企业直接融资规模为4511亿元，同比多增1683亿元。11月政府债券发行12041亿元，同比少增1059亿元。企业债和表外非标融资规模有所增长，然贷款和政府债务融资放缓影响社融表现。票据融资增长和企业债规模增长对贷款有短期替代作用，预计财政发债再度大幅增长前，企业债融资或保持增长态势。此外，反内卷深入推进，企业虚增空转贷款规模或面临清理。
企业存款增速小幅放缓，11月企业存款余额增速为3.63%，前值为3.79%，较上月回落0.16个百分点，11月企业存款余额为79.34万亿元，增长0.65万亿元。11月居民存款余额增速放缓至9.56%，较上月回落0.13个百分点，居民存款余额163.31万亿元，增加0.67万亿元。11月非银金融机构存款为25.76万亿元，增长0.08万亿元，余额同比增速为16.09%，较上月回落0.58个百分点。11月财政存款同比增长5.61%，较上月回落2.79个百分点，财政存款余额减少0.05万亿元。11月企业、居民、非银金融机构、财政存款余额增速均有放缓，其中，受限11月A股阶段震荡行情，非银金融机构存款增长放缓；受限于政府发债规模回落，财政存款余额降低。预计随着更加积极财政政策及适度宽松货币政策推进，企业盈利情况或有好转，带动存款增速回升；2026年股市趋稳向好形势有望延续，居民存款或延续平稳增长态势。
（文中其他数据来源于iFind和英大证券研究所整理）
风险提示：美联储2026年降息不确定性较高，警惕美国经济增速超预期调整压力。