农林牧渔行业周报：1-11月上市猪企出栏增28.1%，USDA玉米库消比环比下降

（以下内容从华安证券《农林牧渔行业周报：1-11月上市猪企出栏增28.1%，USDA玉米库消比环比下降》研报附件原文摘录）
主要观点：
生猪养殖行业持续全面亏损，1-11月上市猪企出栏量同比+28.1%①生猪价格周环比+2.7%。本周六，全国生猪价格11.62元/公斤，周环比+2.7%。涌益咨询(12.5-12.11)：全国90公斤内生猪出栏占比5.43%，周环比+0.38pct；50公斤二元母猪价格1547元/头，周环比持平，同比-4.4%；规模场15公斤仔猪出栏价305元/头，周环比+0.3%，同比-34%；②生猪出栏均重129.63公斤，大体重猪出栏占比升至6.9%。涌益咨询(12.5-12.11)：全国出栏生猪均重129.63公斤，周环比-0.19公斤，较2023年、2024年同期分别+5.99公斤、-0.64公斤；150kg以上生猪出栏占比6.9%，周环比+0.01pct，较2023年、2024年同期-0.47pct、-1.35pct；175kg、200kg与标猪价差分别为0.55元/斤、0.76元/斤；③生猪养殖行业全面持续亏损。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续12周亏损，本周五自繁自养头均亏损
163.3元；ii）仔猪销售继续亏损；iii）外购仔猪育肥已连续亏损逾5个月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到264.5元。10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，月环比-1.1%，产能去化提速，我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业有望持续去产能；④2025年1-11月上市猪企出栏量同比+28.1%。11月，20家上市猪企出栏量1,884万头，同比+27%；1-11月，20家上市猪企出栏量18,065万头，同比+28.1%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原7100（仅商品猪出栏量）、温氏3591、新希望1574、德康农牧972、正邦751、天邦食品600、中粮家佳康547、唐人神484、大北农（控股公司）404、巨星农牧391、天康生物289、华统股份236、神农集团235、京基智农211、立华股份187、傲农生物159、东瑞134、金新农125、罗牛山63、正虹科技11；出栏量同比增速从高到低依次为，正邦111%、东瑞77%、中粮家佳康75%、立华股份69%、巨星农牧57%、正虹科技51%、温氏32%、唐人神28%、大北农（控股公司）26%、德康农牧24%、牧原24%、金新农16%、天邦食品10%、京基智农8%、天康生物7%、新希望
5%、华统股份1%、神农集团0%、罗牛山0%、傲农生物-19%；⑤估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,961元、温氏股份2,354元、新希望2,479元、德康农牧2,292元、天康生物2,714元、立华股份1,000元、天邦873元、正邦4,714元、巨星2,200元、神农4,328、京基2,367元、东瑞2,467元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份，建议关注德康农牧。
白羽鸡产品吨价升至9,000元，黄羽肉鸡价格周环比涨跌互现①白羽鸡产品价格升至9,000元/吨。本周五，鸡产品价格9,000元/吨，周环比+0.6%，同比-2.9%；主产区鸡苗均价3.54元/羽，周环比+1.4%，同比-6.3%。2025年第48周（11.24-11.30）：在产祖代种鸡存栏量134.17万套，周环比-2.2%，在产父母代种鸡存栏量2198.45万套，周环比-0.5%，均处2019年以来同期高位；父母代鸡苗销量200.59万套，周环比+7.4%，同比-12%；父母代鸡苗价格43.06元/套，周环比+4.2%，同比-29%；②黄羽肉鸡价格周环比涨跌互现。12月12日，三黄鸡均价15.7元/公斤，周环比-0.7%，同比-9.3%；12月11日，青脚麻鸡均价5.6元/斤，周环比+7.7%，同比+16.7%。25/26年全球玉米库消比预测值环比下降，小麦、大豆环比上升①25/26全球玉米库消比预测值处环比-0.2pct。USDA12月供需报告预测：25/26年全球玉米库消比18.6%，同比-1.8pct，环比-0.2pct，处15/16年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会12月报：12月对中国玉米供需形势预测与11月一致，25/26年结余变化697万吨，较24/25年大幅上升809万吨；②25/26全球小麦库消比预测值环比+0.2pct。USDA12月供需报告预测：25/26年度全球小麦库消比26.5%，同比+0.9pct，环比+0.2pct，处15/16年以来偏低水平；③25/26全球大豆库消比预测值环比+0.1pct。USDA12月
供需报告预测：25/26年度全球大豆库消比20.1%，同比-0.5pct，环比+0.1pct。中国农业农村部市场预警专家委员会12月报：12月对中国大豆供需形势预测与11月一致，25/26年结余变化240万吨，较24/25年大幅下降898万吨；美国大豆收获已基本结束，产量为历史高位；巴西大豆播种接近尾声，主产区墒情适宜，利于大豆生长，全球大豆供需保持宽松局面。
1H2026我国肉牛价格有望加速上行，建议关注牛产业链
2020-2023年新冠疫情造成我国消费需求下降，供给过快增长导致2020-2022年肉牛价格出现滞涨，2023年牛肉价格开启了二十年以来的第一轮大跌。2023-2025年，我国能繁母牛持续去化，2025年9月末我国牛存栏已降至9,932万头，较2023年末累计下降5.5%，为牛价大涨奠定基础。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，从能繁母牛怀孕到育成牛出栏需要约28个月，我们推算，2026年上半年我国肉牛价格将开始加速上行，在牛肉进口政策相对平稳的情况下，本轮牛价上涨有望持续至2028年，建议关注牛产业链。
风险提示
疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。