美联储12月利率决议点评：表态偏鸽，扩表启动

（以下内容从德邦证券《美联储12月利率决议点评：表态偏鸽，扩表启动》研报附件原文摘录）
投资要点：
背景：美东时间12月10日（北京时间12月11日凌晨），美联储公布12月利率决议，宣布降息25bp，降幅符合市场预期。会议公布了最新的点阵图。
解读：降息幅度符合预期，内部分歧较大。联储连续第三次降息25bp，幅度符合市场预期，其中一人（米兰）继续主张降息50bp，两名票委支持按兵不动，共计三人反对。点阵图预测2026年降息1次，但参考意义有限。本次的点阵图对于2026年的预测中位数仍然落在3.25%-3.5%区间，暗示降息一次，范围相较于9月点阵图保持不变，但可以看到此次点阵图的分布更加平均，印证了联储内部分歧加剧。不过，我们认为此次的点阵图参考意义相对有限，一方面源于巨大的内部分歧；另一方面，明年四名联储票委将迎来轮换。
鲍威尔讲话中性偏鸽，“预防式降息”或接近尾声。鲍威尔认为劳动力市场仍在持续降温，同时认为关税带来的通胀会是一次性的，因此联储在此次的决策上选择向劳动力市场倾斜。但同时我们也可以看到，联储当前确实位于两难境地，鲍威尔认为重点在于让名义工资增速持续高于通胀率，但我们认为平衡劳动力市场和通胀并非易事，两者均受到多方面因素的影响，这也不是美联储需要独自承担的责任，因此也能看到鲍威尔表达了未来的货币政策会延续“数据依赖”的模式，认为当前的政策利率已经进入了一个宽泛的“中性利率”区间，未来如何调整取决于最新的数据观察，整体在偏鸽的决策上维持了一个中性保守的态度，或意味着“预防式降息”已经接近尾声。
开启准备金管理购买（RMP）有助于缓和市场对流动性风险的担忧。美联储宣布，将根据需要开始购买短期国债以维持充足准备金供应。纽约联储同步发布公告，计划未来30天买入400亿美元短期国债。鲍威尔称该举措的目的是为了维持体系中充足的准备金，与货币政策立场是两回事。当前美国的货币市场运行框架是“地板制度”，该制度的前提是准备金盈余，如今ONRRP已经消耗殆尽，银行准备金持续下降，10月以来回购市场利率SOFR持续高于IORB，引发市场对流动性紧缺的担忧，我们认为这一举措更多是为了保证准备金的充裕，有助于缓和市场的流动性风险。
影响与展望：市场对此次会议的解读偏鸽，风险偏好得到提振。决议公布后，市场风险偏好得到明显提振，美股三大指数均收涨，美债利率和美元指数下行，白银和原油上涨。往后看，货币政策路径仍然模糊，但整体的流动性环境大概率保持充裕，短期资本市场受到流动性干扰的可能性不高。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期