2026年宏观经济与政策展望：势启新章处：破局与再平衡

（以下内容从西南证券《2026年宏观经济与政策展望：势启新章处：破局与再平衡》研报附件原文摘录）
概述
开局之年的多重目标：名义与实际，质与价的共进：2026年是“十五五”开局之年，预计经济增长目标仍将设定在5%左右，全年实际增长率约为4.9%，名义GDP增速或升至4.2%左右。投资方面，在高端化、智能化升级推动下，制造业投资增速或可达5.2%左右，受“十五五”重大项目开工带动，广义基建投资增速预计6%左右，在“好房子”标准引领及供需动态平衡下，房地产投资增速降幅有望收窄至-10%左右；内需方面，消费提振政策优化推进将有效带动相关商品、服务消费提升，CPI也有望温和回升，社消增速乐观预期可达5%左右，CPI和PPI分别回升至0.5%、-1%-0。县域消费及服务消费（医疗、教育、文旅）将是重要增长点；外需端，受益于中美达成短期贸易协议框架及对安全型走廊国家的贸易深化，预计出口增速在4%-5%区间。
宽松型政策稳进提效，预期引导与灵活落细之策：2026年将继续提升直接税占比，税制改革进入动态调整期，财政施策将继续体现对宽松的预期引导，预算赤字率或继续突破4%，新增专项债限额或为4.5万亿元左右，超长期特别国债发行规模有望扩大至1.4-1.5万亿元，重点支持“两重”建设及消费品以旧换新；货币政策将保持“适度宽松”立场，美联储降息之下，国内货币政策的灵活性将进一步增加，虽然“新工具”一定程度替代了降准功能，但我们预计2026年仍有小幅降准（约25bp）和降息（约10bp）的可能性。
全球资本的地缘布局与国内产业发展取向的再平衡：2019年以来，西方政府和公司增加对西方国家的投资，同时减少对地缘政治上较远的东方国家的投资，中国正在从外国直接投资的接收方，逐步转变为对外直接投资的输出方。投资领域上，中国后续将加大对未来产业的投资，同时进一步吸引外资，还将继续通过海外基建投资加大对能源的控制，同时加快部署关键金属矿产领域。而国内的发展模式将从“投资于物”转向“投资于人”，在这一过程中也将动态调整效率与公平之间的平衡。
新秩序下的国别经济：结构性变化与不同应对举措。美国就业市场降温，通胀压力可控，但美联储降息节奏存分歧，明年新联储主席上任后，或将给后续利率路径带来较大不确定性，另外执政党通常会在中期选举中失利，若共和党失去国会控制权，特朗普在未来两年执政上将面临巨大阻碍；欧洲经济呈现“南强北弱”格局，德国等或通过财政扩张支撑增长；日本新政府倾向积极财政，央行加息路径将取决于企业薪资修复情况；受出口前置影响，新兴市场2026年经济增速或边际放缓，内部表现延续分化。
大类资产配置的三条主线：超配与低配的动态调整。超配：受益于流动性宽松、财政扩张及AI巨头资本开支增长，美股环境依然有利，上半年在美联储降息预期及央行购金支撑下，黄金仍有上涨空间，受供给紧张及AI电网需求共振驱动，铜价二季度或有上涨机遇；动态调整：预计2026年美联储降息幅度在50-75bp，且主要集中在上半年，10年期美债收益率或温和走低至3.25%-3.5%水平，下半年或有所反弹，美联储降息背景下，美债与欧、日国债利差有望继续收窄，驱动美元指数走低；低配：库存仍高以及需求偏弱，国际油价
或延续低位震荡态势。
风险提示：国内经济增长低于预期风险，地缘政治风险，海外衰退超预期风险。