国际关系深度报告：复盘系列：特朗普2.0时期全球经贸体系重构

（以下内容从国金证券《国际关系深度报告：复盘系列：特朗普2.0时期全球经贸体系重构》研报附件原文摘录）
核心观点
特朗普第二届任期以来，再次挥舞起“关税大棒”，通过芬太尼关税、对等关税、行业调查关税等一系列措施，意在一举多得地提高美国财政收入、降低贸易逆差、推动制造业回流等多个目标。各国在美国的关税施压下，被迫接受美国的条件，纷纷与美国签订贸易协议，在关税、投资、市场开放等问题上对美国让步。这一过程看似是各国与美国的双边贸易博弈，但实质上动摇了传统的自由贸易体系，逐渐重构出以“美国优先”为核心的全球经贸新体系，国家间贸易关系、贸易规则面临被改写的风险。中国作为全球最大的供应国，是特朗普2.0时期美国经贸打压的主要对象，美国也在通过加征转口贸易关税、重构稀土供应链，试图进一步排斥与封锁中国对外经济合作。但是，在现实中，中国经济并未在美国贸易打压下受到太多负面影响，究其原因，就在于中国拥有雄厚的产业链基础、深度参与全球供应-需求体系，以国内国外双循环联动，提高了整体经济的韧性和抗风险能力。
主要观点：
（1）美国对外经贸施压与谈判，意在签署“美国优先”为核心的贸易协议。自4月份特朗普宣布启动“对等关税”以来，美国与各贸易伙伴国经过了试探、谈判、签署三个阶段的博弈，最终在8月前达成了多份贸易协议。回顾整个过程，特朗普利用关税的杠杆，试图实现国家财政收入、降低贸易逆差、推动制造业回流等多个目标。各国在美国关税的施压下，先后对美国做出了妥协，愿意在对美关税、对美投资、对美采购、市场开放、数字经济等问题上对美国让步。整体来看，这些贸易协议均单方面满足了特朗普的诉求，具有明显的“美国优先”特征。
（2）全球经贸体系面临重构，新的经贸体系将重新塑造全球经济的秩序、关系与规则。在特朗普关税打压，以及一系列“美国优先”的贸易协议影响下，传统的自由主义多边经贸秩序遭到动摇，国家间经贸关系将不再依托于市场和供需，反而由国家权力和实力所决定。受此影响，WTO等多边贸易规则的权威性下降，经济民族主义、公平贸易思想开始成为全球经贸的新型叙事方式，同时，各国为了加强经济的抗风险能力，北美、欧洲、东亚等国的区域合作抱团趋势日渐加强，全球产业分工的区域化倾向明显。
（3）中国经济遭到了美国的打压和封锁，但整体经济受影响不大。中国是美国最主要的贸易伙伴之一，也是美国贸易逆差最大的国家之一。在特朗普2.0时期，美国先后对中国施加了芬太尼关税、对等关税、实体清单、技术管控等多种制裁手段，中国也予以了对等反制，在4月份双方关税相互加征幅度超过100%。但是，这些打压并未对中国经济的整体造成实质性影响，据统计，2025年前三季度中国对外贸易依旧保持增长态势，在对美出口下降的同时，东南亚、非洲、欧洲等国及时填补了美国市场的空缺。其背后的原因，就在于中国产业链体系的完整与全面，作为全球最大的供应国家，其他国家的需求对中国保持着较为稳定的依赖。不过在局部领域，中国也受到全球经贸体系重构的影响，包括在美国加征转口贸易关税下部分产业链布局的变动、美国试图在稀土领域打造“去中国化”的供应链体系等。然而，这些局部变动并不会根本影响中国经济，中国在关键产业链的优势地位仍将继续保持。
风险提示
（1）美国关税政策的不确定性，当前，特朗普在IEEPA下启动的关税面临被司法否决的可能，届时特朗普或将动用总统职权下的关税举措，包括301调查、232调查等，美国对外经贸关系将面临重大变动的风险。（2）中美在10月底达成经贸协议，但该协议只是一种框架性协议，中美战略分歧、经济结构性问题尚未得到根本性解决，未来中美还存在着贸易摩擦、科技脱钩以及金融制裁的风险。（3）第三方将成为新的变量因素，在美国施压下，第三方国家或将被迫“选边站”，对中国产品加征关税，或在科技制裁领域配合美国，以及在稀土等关键矿产供应链上选择“去中国化”，第三方将成为中国经济外部一大不确定性。