大类资产策略周报

（以下内容从光大期货《大类资产策略周报》研报附件原文摘录）
大类资产配置：关注美国通胀数据
1.海外宏观：美国就业反弹难掩下行风险
(1)美国就业反弹难掩下行风险：美国10月ADP就业从此前两个月的疲软状态中反弹，但反弹的范围并不广泛，与今年早些时候的报告相比，招聘人数并不多，并且就业增长仅在交通运输与教育医疗行业。因而，对于就业是否已经企稳，市场存在一定分歧。尽管薪资水平较年初以来变化较为温和其整体仍在小幅增长中，但10月的裁员速度远高于该月的平均水平。一些行业正在对疫情期间的招聘潮进行调整，但与此同时，人工智能的普及、消费者和企业支出放缓以及成本上升，都促使企业收紧预算、冻结招聘。并且重新找到新工作的难度在加大，这可能进一步使劳动力市场降温。
(2)美国制造业与服务业表现分化：美国10月ISM制造业PMI指数连续第八个月萎缩，原因是生产回落和需求疲软。生产指数的疲软使得企业维持低水平的雇佣人数，制造商们仍然对特朗普政府在贸易政策上的不确定性感到担忧。美国服务业活动在10月份实现了八个月以来的最快扩张，这主要得益于新订单增长的迅速回升。虽然就业分项没有迹象显示存在大规模裁员或缩减人员编制，但多次提到联邦政府停摆正在影响业务活动，并引发对未来裁员的担忧。
2.大类资产表现：AI科技泡沫化担忧，引发风险偏好降温，美股与美债收益率下行，美元指数受避险资金支撑表现较强，黄金周内宽幅震荡；地缘政治溢价回落与供应过剩预期共同压制油价。
(1)债市方面，美财政部维持四季度中长期融资规模不变，但暗示未来或上调，10年期美债收益率一度调升，但周内受益于避险资金流入，市场流动性相对宽松，美债收益率曲线周内整体小幅下行。预计美债收益率短降长升的格局将会延续。国内方面，11月4日央行公告10月买卖国债细节，央行10月净买入200亿元国债，市场期待的利好落地。此后市场进入消息真空期，权益市场表现偏强，压制债市情绪，全周债券市场偏弱震荡运行。下周来看，资金宽松但央行降息未至且股市偏强，预计债市延续震荡格局。
(2)汇率方面，周内美元指数表现偏强，一度突破100点关口后小幅回落，这主要是受到12月降息分歧加大引发降息预期调整，以及美元流动性担忧情绪强化了美元避险需求的支撑。短期内，美元指数上下行驱动较为焦灼，预计将继续尝试突破100点上限并窄幅震荡为主。
(3)股指方面，本周市场对科技企业循环投资的可持续性存疑，并引发对美股AI领域泡沫化的担忧，叠加美国政府关门僵局持续，以及美元流动性紧张担忧，交易转向避险逻辑，周内欧美股指明显承压。但基于市场流动性本周明显转松，或支撑美股修复性反弹。
(4)原油方面，周内呈现震荡偏弱的走势，周内虽有委内瑞拉局势扰动，但地缘溢价整体是回落的。而需求步入淡季，OPEC增产有望在四季度完全兑现，供需此消彼长的背景下，供应过剩的预期不断强化，对价格形成压制。后续来看，多空交织的格局仍会延续，偏弱的基本面对油价形成中长期的压制，预计油价延续宽幅震荡的走势。贵金属方面，市场中的多空博弈仍在持续，降息预期回调与避险情绪对于价格扰动较大，金价短期内难有明确方向。但中长期来看，仍然受益于逆全球化风险带来的去美元化，央行购金与美元货币信用扩张仍将利好金价上行。
3.下周关注重点：
国内关注10月经济数据；海外关注美国通胀数据