富士达点评报告：业绩高增军品恢复，新兴领域受益行业发展

（以下内容从中国银河《富士达点评报告：业绩高增军品恢复，新兴领域受益行业发展》研报附件原文摘录）
富士达(920640)
核心观点
事件：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入6.52亿元/+16.6%；归母净利润0.56亿元/+55.4%。其中三季度单季实现营业收入2.43亿元/+35%，环比+11.3%；实现归母净利润0.19亿元/+698.4%，环比-24.4%。
各项业务板块协同发展，经营性现金流阶段承压：2025年第三季度公司业绩同比显著增长，主要得益于各业务板块的协同发展。其中，防务领域延续并强化了自年中以来的恢复性增长态势，订单量稳步提升，相关产品收入逐步转化；宇航领域保持平稳发展；民用通信领域高端装备业务规模持续扩大。2025年前三季度，公司毛利率为36.0%/+3.0pct；净利率为9.9%/+2.0pct，期间费用率为19.7%/-1.9pct，其中研发费用率为9.0%。近年来公司持续进行高强度的研发投入，在先进陶瓷、天线、量子通讯射频类、微波器件、模块化集成、射频链路等细分领域取得了技术突破。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-4,868.68万元，应收账款及应收票据周转天数为299.5天，主要系受防务领域订单增长及业务特性影响，回款周期相对延长及采购支出相应增加。未来公司将持续强化应收账款精细化管理，优化资金周转效率，预计四季度防务领域回款情况将逐步改善。
商业航天、量子技术持续受益行业发展：在航空航天领域，“十五五”规划建议将“航天强国”提升至新高度，公司作为国内少数几家具备防务卫星配套资质的企业之一，在商业卫星领域已实现对XW、G60、HH等多个商业卫星星座提供全系列配套。在量子科技领域，“十五五”规划建议提到“推动量子科技等前沿产业成为新的经济增长点”，以英伟达NVQLink为代表的国内外量子计算技术应用场景正在逐步落地。公司研发的低温超导射频缆产品在关键性能指标上具备优势，是量子计算机实现极低温环境下信号控制与监测的核心部件，公司与科研院所及相关企业合作，持续推进产品配套与市场验证。展望未来，航空航天、量子技术产业链有望迎来新的发展机遇，公司有望持续受益。
投资建议：公司坚持防务与通信领域并重，未来商业航天、量子技术等多领域布局有望持续优化公司的营收结构。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.47/0.59/0.70元，对应市盈率分别为74/59/50倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；客户集中度较高的风险。