策略点评：市场延续回暖走势

（以下内容从德邦证券《策略点评：市场延续回暖走势》研报附件原文摘录）
摘要。 2025 年 10 月 21 日周二， A 股市场延续反弹，成交额有所放大， 超 4600只个股上涨；国债期货同步反弹； 欧线期货大涨，生猪期货延续反弹。
一、市场行情分析
1）股票市场： 情绪延续回暖，成交有所放大
情绪回暖， 小幅放量。 今日， A 股市场呈现全面上涨态势，科技成长板块领涨，三大指数均实现显著涨幅。 消息面上， 美国总统特朗表示对与中方领导人的关系充满信心，还表示他将于明年初访问中国，或为市场情绪回暖延续助力。 上证指数全天单边上行，最终收涨 1.36%，报 3916.33 点，再度站上 3900 点整数关口， 近两个月来呈现 3900 点附近震荡格局。 深证成指表现相对更强，全天上涨 2.06%，收报13077.32 点；创业板指涨 3.02%，收于 3083.72 点，领涨核心指数。全市场成交活跃度显著提升， 合计 4624 只个股上涨，连续两日上涨家数超过 4000； 成交额达1.89 万亿，较昨日的 1.75 万亿放量约 8.1%，显示场外观望资金开始入场，市场做多情绪偏强。
科技板块上涨带动市场情绪，十五五前瞻开启布局。 今日科技板块领涨市场， 其中通信板块上涨 4.89%、电子板块上涨 3.21%， 中际旭创、新易盛、寒武纪、胜宏科技等科技龙头股成交额居前，或对市场情绪带动起到明显效果。政策层面，国家能源局印发《加快推进能源行业信用体系建设高质量发展行动方案》，推动能源绿色低碳转型，为通信设备在能源互联网中的应用创造空间。 概念板块方面， 能源设备与服务板块上涨 4.38%，板块走强或要受深地科技概念发酵驱动， 自然资源部表示“十五五”期间将聚焦深海、深地等新兴产业标准化， 或带动页岩气、油气设服等细分领域热度提升， 也表明市场或开始关注十五五新方向布局
建议维持均衡配置，短期看政策，中期看科技主线。 从市场成交额来看，虽然今日有所放量，但整体量能仍未突破 2 万亿心理关口，市场多数资金或仍保持相对谨慎心态，需要持续关注中美经贸磋商进展、美联储货币政策调整等外部因素变化。 短期来看，我们认为市场或维持科技与价值轮动上涨格局。政策方面，“十五五”规划相关细则有望出台，科技大方向以及诸如“深地”等新的细分领域或迎来新的催化。科技板块伴随前期充分调整以及 10 月底前三季报持续落地，行业股价高位压力或得到较为充分释放，叠加全球产业趋势明确，未来或仍将延续上涨。
2)债券市场： 全线收涨， 资金面维持宽松
国债期货全面上涨。 今日国债期货市场呈现“低开高走”态势，超长端合约表现突出。 或受权益市场高开影响， 30 年期主力合约（TL2512）开盘低开，但在午盘后快速拉升，收盘涨 0.16%报 115.59 元。 10 年期主力合约（T2512）同步上涨 0.05%，收于 108.145 元， 5 年期（TF2512）和 2 年期（TS2512）分别涨 0.05%和 0.04%，显示短端受政策利率稳定支撑，长端受配置需求拉动。
资金面仍维持相对宽裕。 今日银行间市场资金面延续宽松格局，央行通过 7 天期逆回购投放 1595 亿元，对冲 910 亿元到期后，单日净投放 685 亿元。资金利率整体稳定，短端品种小幅波动：隔夜 Shibor 持平于 1.317%， 7 天期 Shibor 上行 0.8BP至 1.426%，显示银行体系流动性整体充裕。
基本面支撑或减弱，关注政策预期变化。 昨日国家统计局公布前三季度 GDP 同比增长 5.2%，三季度增长 4.8%，完成全年 5%目标压力或较小，叠加 LPR 连续 5个月“按兵不动”，政策加码必要性或有下降致使市场情绪相对谨慎。 但由于资金面维持相对宽松， 且机构配置需求仍存，市场仍延续震荡走强趋势。 短期需关注四中全会政策定调、 中美贸易谈判进展、 金融街论坛年会领导讲话、美联储议息会等宏观事件，政策预期变化或对下月债市走向产生较大影响。
3)商品市场： 欧线大涨，贵金属强势，黑色回调
欧线大涨，贵金属强势，黑色回调。 今日国内商品期货市场呈现明显分化特征，贵金属与集运板块强势领涨，黑色系及部分化工品承压回调。集运指数(欧线)单日大涨 5.10%； 沪金上涨 2.02%，延续强势趋势， 盘中逼近 1002 元再创年内新高。黑色系如焦煤、焦炭昨日大涨后今日调整，分别下跌 3.49%、 2.73%。整体来看，市场资金向贵金属、集运等板块集中，短期分化格局或持续。
供需边际改善或推动欧线上行。 近日随着美国总统特朗普持续释放对华缓和言论，欧线期货延续反弹走势， 近 6 个交易日累计上涨 13.46%。 持仓量来看， 持仓量28434 手， 较前日增长 2333 手， 显示资金持续流入； 基本面来看， 欧洲航线需求季节性回暖， 最新 SCFIS 欧线指数大幅反弹 10.5%，达飞等主要船公司已宣布 11月初运价上调计划，或均对市场信心有所提振。
生猪维持反弹走势。 生猪期货今日延续反弹， 10 月 17 日猪粮比跌至 4.95 再创近两年新低，生猪期货 10 月 17 日也下跌至 1.1 万元/吨附近的低位，低价格下产业亏损面积或进一步扩大，也推动市场对反内卷预期进一步提升。 九月以来，国家层面针对生猪市场的调控力度持续加码，政策引导收储行动密集启动， 若未来叠加行业产能进一步去化，则生猪价格或存在持续反弹空间。
2）近期核心思路总结
权益方面， 我们认为短期市场连续反弹， 外部冲击后企稳迹象明显，但成交额并未大幅释放，显示资金仍存观望情绪，后续四中全会、美联储议息会、 APEC 会议等一系列宏观大事即将逐步落地， 短期建议维持均衡配置思路，短期看十五五规划，中长期科技或仍占优。
债市方面， 我们认为前三季度 GDP 增速 5.2%，完成全年 5%增速压力较小， 且 10月 LPR 按兵不动， 短期基本面对债市支撑或减弱，但未来国内外政策预期较为重要， 需关注金融街论坛及月底美联储议息会释放的政策信号。
商品方面， 我们认为短期市场关注点在由国内外政策预期主导（如全球地缘政治、美联储降息预期、国内反内卷政策预期） ，开始向供需基本面过度，建议关注价格在相对明显底部区间的品种（如生猪） 。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。