大类资产策略周报

（以下内容从光大期货《大类资产策略周报》研报附件原文摘录）
大类资产配置：持续关注美元信贷违约风险
1.海外宏观：市场恐慌交易情绪暂告段落
(1)美国政府停摆即将进入第四周：当地时间10月16日，美国参议院以51票对45票的结果，再度未能推进由共和党主导的临时拨款法案，这已是参议院第9次否决该法案。此外，特朗普政府通过收回国会已批准开支暂时解决了军队薪资问题，引发民主党议员的强烈不满。此前，市场预期两党将通过平价医疗与农民补助的捆绑临时拨款法案结束停摆。但两党参议院领袖发言来看，短时间内达成一致的可能性大幅降低，美国政府部分“停摆”的局面将至少持续至11月初。
(2)美元信贷违约风险抬头：穆迪报告显示，截至10月的12个月内，全球杠杆贷款市场(其中大部分在美国)的违约率上升至7.2%，这是自2020年底以来的最高比率。持续高利率对企业为新冠疫情后出现的廉价借贷进行再融资造成了影响，可能会加剧企业破产压力。逆回购交易规模跌至历史最低，而回购工具使用量激增，可能指向流动性存在阶段性紧张，或放大区域银行贷款违约担忧。
(3)年内两次降息可能性超90%：本周十余名美联储官员发表了对于降息的乐观看法，但未能扭转市场担忧。除米兰依旧支持降息50bp外，其他多数官员包括沃勒均表态支持下次会议降息25bp，并表态后续需谨慎进行。CME利率观察工具显示，年内两次降息定价概率超90%。
2.大类资产表现：区域银行信贷危机引发市场担忧，降息预期升温、鲍威尔暗示即将结束缩表以及避险情绪加持下，美元与美债收益率双双下跌，市场风险偏高继续改善；海外股指延续流动性交易逻辑支撑；黄金价格冲高或暂告段落；原油与大宗商品受需求转弱预期压制。
(1)债市方面，区域银行信贷危机引发市场担忧，降息预期升温、鲍威尔暗示即将结束缩表以及避险情绪加持下，美债收益率周内整体下跌。短期内美联储宽松表态，以及特朗普关税言论缓和安抚市场情绪，美债收益率大幅下跌行情可能告一段落。国内方面，本周央行超量续作6个月期买断式逆回购，10年买断式逆回购净投放4000亿元，央行呵护下资金面继续转松，DR007一度下行至1.4%以下，资金面利好之下本周债市迎来小幅修复。此外，9月金融数据、通胀数据整体反映出经济仍处于弱修复进程当中，债市反应不大。下周来看，关税扰动之下避险情绪有所升温，债市偏强震荡。但当前市场风险偏好依旧较强，国内降息未至以及未重启国债买卖，债市缺乏大幅走强动力。
(2)汇率方面，美联储褐皮书显示消费支出小幅下降，劳动力需求普遍低迷；而且美联储理事米兰呼吁加快降息步伐，其称今年再降息两次是现实的。受此影响，美元指数回落，全球风险偏好整体升温。
(3)股指方面，虽然周四由于银行板块一度引发市场担忧，但随着特朗普关税言论缓和、美联储官员发言支持继续降息以及避险情绪降温，市场整体依旧延续流动性交易逻辑，股指表现较优。国内方面，A股指数在周度级别大幅回落，全球不确定性加深，多国权益资产回调，黄金突破4300美元每盎司。考虑到重要会议下周即将召开，不排除资金风险偏好降低、持币观望的心态。我们认为，随着重要会议的召开，指数波动率较大概率上行，可以关注波动率上行后的备兑策略。
(4)原油方面，实体需求下行带动化工产品价格走弱，产品走弱反向制约原料涨幅，直到新的平衡达成。过剩产能出清，需求企稳，油价的中枢才会稳定。当前来看，油价或向下刷新新低。贵金属方面，随着美国金融市场的波动，美联储主席鲍威尔讲话安抚市场，表示将在几个月内结束缩表，宽松预期下贵金属市场出现过热的表现。而在这种情况下，随着地缘政治出现缓和消息，随着特朗普在中美贸易态度上的软化，贵金属市场出现快速调整和获利了结。预计短期内黄金随市场情绪出现部分回调，但中期宽幅震荡可能性更高。
3.下周关注重点：
国内关注三季度GDP增速和9月经济数据；海外关注美国通胀数据与经济景气度数据