策略点评：上证重回3900点

（以下内容从德邦证券《策略点评：上证重回3900点》研报附件原文摘录）
1）股票市场：缩量修复，上证重回3900点
上证重回3900点，虽缩量但普涨。今日A股震荡反弹，上证指数收盘报3912.21点，上涨1.22%，重新站上3900点整数关口；深证成指报13118.75点，上涨1.73%；科创50报1430.00点，上涨1.40%；创业板指报3025.87点，上涨2.67%，重回3000点整数关口。全市场成交额2.09万亿，较前一交易日（2.60万亿）大幅缩量19.5%；市场合计4332只股票上涨，呈现普涨局面。
四重利好或成推动市场反弹主因。今日市场反弹，我们认为或因四重利好推动，1）内需拉动：中共中央政治局常委、国务院总理李强10月14日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，提出“各地区各部门认真落实更加积极有为的宏观政策，全力促进经济持续回升向好”；2）外围宽松：美联储主席鲍威尔暗示央行可能在未来几个月结束缩减资产负债表，市场或对10月降息预期升温；3）产业催化：上海发布智能终端产业行动方案，明确半导体、机器人等赛道支持政策，提振成长板块情绪；4）摩擦缓解：中国驻美大使谢锋在美中关系全国委员会年度颁奖晚宴上致辞，谢锋表示，关税战、贸易战打不得，不会有赢家，释放缓和信号。
市场震荡上行，维持均衡配置观点。今日市场虽震荡上行，但红利指数仅上涨0.11%，显示外部冲击或有缓和下市场风险偏好有所提振，但成交大幅缩量也显示在反弹过程中增量资金入场不足，市场或仍以存量博弈为主。我们认为短期市场或延续“政策托底+板块轮动”格局，四中全会临近（10月）及“十五五”规划预期将支撑科技成长主线，同时中美贸易摩擦进展也值得保持密切关注。
2)债券市场：国债期货偏弱震荡
国债期货市场偏弱震荡。今日国债期货市场偏弱震荡，整体与A股市场虽呈现“股债跷跷板”表现，但并未因A股市场大幅反弹而大幅调整，市场收盘普遍小幅下跌，30年期（TL2512）、10年期（T2512）、5年期（TF2512）、2年期（TS2512）主力合约收盘分别下跌0.14%、0.06%、0.03%、0.00%。
资金面偏松格局延续。今日央行通过“逆回购+买断式逆回购”组合工具释放流动性，单日净投放规模达6435亿元，具体操作包括：435亿元7天期逆回购（利率1.40%，无到期）、6000亿元6个月期买断式逆回购，市场短期流动性维持宽裕。
债市有望维持偏暖。短期来看，中美贸易摩擦不确定性依然存在，避险情绪或将持续推动国债配置需求，同时，央行在资金面维持呵护，资金呈持续净投放，均为债市维持偏暖打下基础。本月后续建议重点关注10月下旬美联储议息会议和国内三季度GDP数据，海外货币政策和国内经济修复情况，也或将为货币政策宽松打开空间。
3)商品市场：欧线延续强势，金价再创新高
航运与贵金属领涨，市场分化加剧。今日国内商品期货市场航运与贵金属板块领涨，集运指数（欧线）、多晶硅、沪银、沪金分别以4.25%、3.37%、2.30%、2.09%的涨幅位居前列；能源化工、非金属建材、黑色系类品种承压，低硫燃料油、原油、玻璃、铁矿石分别下跌1.90%、1.79%、1.74%、1.46%。
旺季和贸易摩擦情绪缓解助推欧线价格上行。今日欧线期货延续强势，部分船公司提涨11月初在线运价，提振市场情绪，达飞上调11月初在线运价至1565美元/TEU和2730美元/FEU，中远海运报价1625美元/TEU和2625美元/FEU，较10月末提升约30%。同时，昨日伴随市场对中美贸易摩擦的担忧或有所缓解，同步助推航运市场情绪持续回暖。
贵金属价格仍延续强趋势，金价再创新高。经历昨日价格大幅波动后，今日贵金属价格仍延续上涨，伦敦金现价格突破4200美元/盎司。一方面，联储主席鲍威尔暗示央行可能在未来几个月结束缩减资产负债表，市场或对10月降息预期升温，助推金价上行；同时，由于美国政府停摆仍未恢复，市场避险情绪仍然存在。当前贵金属价格上涨明显，短期或仍将出现较大波动，但美联储仍处于新一轮降息周期，实际利率下行有望推动黄金定价上移，支撑贵金属价格延续偏强趋势。
二、交易热点追踪
1）近期热门品种梳理
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为虽然外部冲击导致短期波动加剧，但核心指数仍在延续上行节奏（沪深300沿20日均线运行），当前中美博弈或已进入深水区，对外部分核心战略资源出口管制、对内部分核心科技自主下，我国核心竞争力正在持续提升，或为市场持续走强进一步夯实基础。
债市方面，我们认为短期资金面延续偏宽松态势，叠加避险情绪提升，债市震荡回暖格局未变；中长期来看，伴随美联储降息带动全球进入新一轮流动性宽松周期，国内适度宽松的货币政策仍有降息空间，未来“股债双牛”格局有望呈现。
商品方面，我们认为全球计价大宗品方面，金、银价格持续新高，以美元计价的工业品如铜也在跟随上涨，预计有色金属价格仍将是偏强走势；内需品种方面，前期涨幅较大的反内卷工业品开启震荡走势，短期关注点在供给落实，进一步关注点在需求拉动节奏。
风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。