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2025年中报点评:传统圆柱周期向上,新业务打开弹性空间

来源:西南证券 作者:韩晨 2025-09-22 18:47:00
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(以下内容从西南证券《2025年中报点评:传统圆柱周期向上,新业务打开弹性空间》研报附件原文摘录)
蔚蓝锂芯(002245)
投资要点
事件:公司2025年上半年实现营收37.27亿元,同比增长21.6%;实现归母净利润3.33亿元,同比增长99.1%;扣非归母净利润3.56亿元,同比增长186.5%。公司2025年Q2实现营收19.99亿元,同比增长22.2%,环比增长15.7%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长98.0%,环比增长35.0%;扣非归母净利润2.08亿元,同比增长175.0%,环比增长41.2%。盈利方面,公司2025年上半年销售毛利率/净利率分别为20.8%/9.9%,分别同比变化5.8pp/3.5pp。公司2025年Q2销售毛利率/净利率分别为21.1%/10.6%,分别环比变化0.7pp/1.4pp。费用方面,公司2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/1.6%/5.7%/0.3%,分别同比变化0.2pp/-0.4pp/-0.2pp/-0.1pp。
公司锂电池出货量稳中有进,盈利能力稳定。2025年上半年,公司锂电池业务实现营业收入约16亿元,同比增长44%,出货约3.1亿颗,其中二季度约1.8亿颗,营收约9亿元。公司马来工厂已经投产,未来出货量稳步上升。公司上半年单颗盈利约0.5元,下半年在稼动率提升情况下,有望进一步提升。我们预计,公司锂电池全年出货在7亿颗左右。
技术不断提升,下游应用领域逐渐拓圈,打开增长空间。为解决机器人行业核心痛点,联合Molicel推出了全新高容量圆柱电芯21700-M65A。该产品已于今年6月正式发布。在固态圆柱电芯领域,率先发布了更高安全性、更长寿命、更广温区适应性的新款具备量产能力的半固态圆柱21700-60HES产品,60HES体系突破350Wh/Kg大关。下游开拓上,除了传统电动工具、清洁电器、智能出行(电踏车/电摩)等市场,同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用场景的出现,支撑未来整体市场容量不断扩大。
LED及金属物流业务维持稳定。2025年上半年,公司继续贯彻推动LED业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划,实现收入约8.6亿元,同比增长14.6%,毛利率25.63%,提升9.77pp。金属物流业务,上半年营收11.9亿元,同比增长2.9%,继续保持良好运营态势。
盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业逐季度修复,高倍率电池下游应用场景加速扩大,需求有望高速增长。2025-2027年归母利润为7.09/9.57/11.24亿元,维持“持有”评级。
风险提示:锂电池需求不及预期、行业产能过剩导致价格战、LED行业整体低迷等风险。





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