农林牧渔行业周报：生猪调控政策或加码，全球玉米、大豆库消比下降

（以下内容从华安证券《农林牧渔行业周报：生猪调控政策或加码，全球玉米、大豆库消比下降》研报附件原文摘录）
主要观点：
生猪产能调控企业座谈会即将召开，生猪调控政策或加码
①生猪价格继续震荡。本周六，全国生猪价格13.46元/公斤，周环比-2.6%。涌益咨询(9.5-9.11)：全国90公斤内生猪出栏占比3.88%，环比微升；50公斤二元母猪价格1594元/头，周环比持平，同比-3.4%；规模场15公斤仔猪出栏价394元/头，周环比-7.5%，同比-35.6%；②生猪均重升至128.32公斤。涌益咨询(9.5-9.11)：全国出栏生猪均重128.32公斤，周环比+0.09公斤，较2023年、2024年同期分别+5.51公斤、+2.36公斤；150kg以上生猪出栏占比5.16%，周环比+0.02pct，较2023、2024年同期+0.27pct、-0.84pct；175kg、200kg与标猪价差分别为0.32元/斤、0.75元/斤；③生猪产能调控企业座谈会即将召开，生猪政策有望加码。i）农业部畜牧兽医局会同国家发改委价格司拟于9月16日（下周二）在北京召开生猪产能调控企业座谈会，牧原、温氏、双胞胎、新希望、德康、天邦、中粮、大北农等25家企业将参会，会议将分析研判当前生猪生产形势，交流猪企落实产能调控要求的措施与成效，并研究部署下半年及明年生猪产能调控工作；ii）农业农村部7月末全国能繁母猪存栏量环比下降1万头；上市猪企层面，牧原能繁母猪存栏已连降两个季度，年底计划降至330万头，温氏能繁母猪存栏年底计划降至180万头；6-7月上市猪企整体出栏均重虽持续下降，8月部分上市猪企出栏均重环比反弹，我们判断下周座谈会生猪政策或加码；iii）随着生猪政策持续严格落实，猪价低位震荡，全国能繁母猪存栏量有望步入下降趋势，生猪养殖行业将处于较长时期的盈利状态，成本控制优秀的公司将持续获得超额收益；④1-8月20家上市猪企出栏量同比增长28.2%。8月20家上市猪企出栏量1,701万头，同比+31.8%；1-8月，20家上市猪企出栏量12,945万头，同比+28.2%，出栏量(万头)从高到低依次为，牧原5175(仅商品猪)、温氏2434、新希望1109、德康671、大北农513、正邦494、天邦402、中粮家佳康385、唐人神335、巨星258、天康202、神农188、华统167、京基智农146、立华130、傲农108、东瑞98、金新农82、罗牛山37、正虹10；出栏量同比增速从高到低依次为，正邦136%、立华98%、东瑞97%、正虹87%、中粮家佳康77%、巨星67%、大北农37%、唐人神36%、牧原29%、温氏28%、神农28%、德康24%、天康8%、金新农3%、京基智农3%、新希望-1%、天邦-1%、华统-4%、罗牛山-14%、傲农-34%；⑤估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值3,492元、温氏股份2,849元、新希望2,824元、德康农牧2,826元、天康生物2914元、立华股份2200元、天邦986元、正邦4,186元、巨星2,850元、神农5,284元、京基3,033元、东瑞3,067元，猪企估值多处于历史低位。我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐成本优势最明显的牧原股份、具有外延式扩张机会的天康生物、以及黄羽鸡业务扭亏为盈的温氏股份、立华股份。
白羽鸡产品价格周环比降0.6%，黄羽肉鸡养殖重新步入盈利期
①白羽鸡产品价格周环比降0.6%。本周五，鸡产品价格8650元/吨，周环比-0.6%，同比-7.0%；主产区鸡苗均价3.25元/羽，周环比-4.4%，同比-12.6%。2025年第35周（8.25-8.31），父母代鸡苗价格43.36元/套，周环比-1.8%，同比-15.1%；父母代鸡苗销量151.62万套，周环比-9.9%，同比+1.9%；②8月温氏、立华黄羽鸡养殖进入盈利期。在经历了长达7个月左右的亏损后，黄羽鸡养殖行业进入盈利期。8月温氏、立华的黄羽肉鸡销售均价12.3元/公斤、11.7元/公斤，环比+1元/公斤、+1.9元/公斤，全国前两大黄羽肉鸡养殖企业开始步入盈利期，全年黄羽鸡业务有望扭亏为盈。
25/26年全球玉米、大豆库消比预测值环比下降，小麦环比上升
①25/26全球玉米库消比预测值处环比-0.1pct。USDA9月供需报告预测：25/26年全球玉米库消比18.9%，同比-0.6pct，环比-0.1pct，处15/16年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会9月报：受进口配额管理和美国滥施关税影响，玉米进口明显减少，24/25年玉米进口量估计值从8月700万吨降至9月300万吨，24/25年结余量从8月337万吨降至9月-63万吨；25/26年结余量预测值346万吨维持不变，新季玉米临近集中上市期，但进口保持低位，玉米供需保持紧平衡；②25/26全球小麦库消比预测值环比+0.3pct。USDA9月供需报告预测：25/26年度全球小麦库消比25.7%，同比-0.1pct，环比+0.3pct，处15/16年以来最低水平；③25/26全球大豆库消比预测值环比-0.1pct。USDA9月供需报告预测：25/26年度全球大豆库消比20.3%，同比-0.5pct，环比-0.1pct。中国农业部市场预警专家委员会9月报：24/25年，中国大豆进口量1.04亿吨，较上月估计数调增576万吨，主要原因是油厂压榨利润改善，进口需求高于前期预期，24/25年大豆结余量预测值从8月451万吨上调至9月627万吨；主产区大豆作物整体长势正常偏好，丰产预期较强，东北新豆陆续收割上市，25/26年结余量预测值259万吨维持不变。
2026-2027年我国牛价有望创新高，建议关注肉牛相关产业链
①2023年以来肉牛产业持续去产能。新冠疫情期间，牛肉产量和进口量过快增长导致肉牛价格滞涨，2023年牛肉价格开启二十年以来首次大跌，2025Q1活牛价格跌至2013年水平，牛肉价格跌至2019年水平。伴随着持续大幅亏损，2023-2025年能繁母牛持续去化，2023年新生犊牛数同比下降1.4%，2024年1-11月新生牛犊同比累计下降逾8%，2024年6月我国牛期末存栏量也开始由升转降；②我国肉牛价格已步入上行周期，2026-2027年牛价有望创出新高。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，再叠加全球主产区肉牛价格处于上行周期，以及我国政策端对国内肉牛产业的支持，我们判断，我国肉牛价格已步入上行周期，2026年有望加速上行，2026-2027年牛价有望创出新高，建议关注肉牛产业链。
风险提示
疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。