【全球宏观经济2025年9月报告】对等关税落地 静待降息来临

（以下内容从方正中期期货《【全球宏观经济2025年9月报告】对等关税落地 静待降息来临》研报附件原文摘录）
多个经济体公布了二季度GDP，除泰国因节假日因素环比锐减之外，其他经济体均实现同比和环比双增长，未出现或避免了技术性衰退。二季度GDP经季调后上修至5.93万亿美元，环比折年率3.3%，高于初值3%和预期3.1%。其中，投资和消费者支出上修是主因，但政府支出下修和进口上修则部分抵消前两项利好。受关税政策影响，欧洲经济降速，欧元区和英国二季度GDP同比和环比增速均低于前值。
经过三轮延期后，8月8日对等关税正式落地。英国、巴西和福兰克群岛仅被征收10%关税，是最低一档。 15%无疑是最多的一档，包含40个经济体，其中包括欧盟、日韩、新西兰、以色列等美国重要盟友。这也意味着美国将“解放日”10%基准关税提升至了5个百分点。自5月以来，美国先后与英国、越南、印尼、菲律宾、日本、欧盟、韩国签订贸易协议。七个国家累计将对美国投资1.45万亿美元，向美国订购8650亿美元能源、100亿美元+50架波音飞机、45亿美元农产品、军工装备以及对美开放全部或大部分本国市场（零关税）。8月中美双方仅确认将24%对等关税以及部分301法案商品的关税豁免期延长90天。
今年全球经济增速预期2.5-2.6%，明年预期2.6-2.7%，低于1980-2024年3.34%平均增速。美国经济增速有望好于预期，主要得益于贸易协定与大而美法案。相较而言，贸易协议对美国经济长期推动作用有可能远胜于大而美法案。大而美法案本质是“劫贫济富+加大杠杆”，更像是美国内部财富从时间和层级两个维度的再分配。贸易协议不仅实实在在赚取了别国的真金白银，还能实现制造业回流。在消费和投资刺激下，三季度美国实际GDP可能进一步提速，预计环比增速可能达到0.87%。今年关税政策有望为美国政府带来1万亿美元财政收入，不过贸易协议和大而美法案的副作用也十分显著，将通过国内和国外两条路径推升美国通胀，四季度美国通胀或突破3%。与美国签订贸易协议后，下半年欧盟经济将稳定发展，主要通过服务业，而实体产业前景并不乐观，很有可能再度衰退。一方面，欧盟将对俄罗斯发起19轮制裁，彻底断绝俄罗斯廉价和稳定能源转从美国和中东进口高价能源，将使欧盟工业商品承受高成本劣势。另一方面，美国是欧盟第一大出口贸易国，然而从8月起将被征收15%关税，是以往的三倍，钢铝将被征收更高关税。欧盟还将投资6000亿美元，开放本经济体20万亿美元市场，接受美国汽车和工业标准。此消彼长将使得欧盟对美国制造业生产优势和贸易顺差锐减。日本三季度经济将继续稳定复苏，有望保持1-1.5%的同比增速。印度被美国累计加征50%关税之后，将迎来严峻挑战。倘若贸易谈判失败，9月之后出口和GDP增速必将明显下降。
在白宫施压下，美联储大概率将在9月议息会议降息25BP，四季度再降息1轮。欧洲央行此轮降息或已结束，未来1年至多再降息一轮。英国基准利率较高，英国央行后期还将降息1-2轮。为了防止经济复苏步伐放缓，预计日本央行年底前不会加息，可能会在明年一季度开启。瑞士外贸极为依赖美国进口，如今被美国加征39%高昂关税，将迫使瑞士银行进一步降息稳定经济。目前瑞士基准利率已经降至0%，这就意味着今年底前全球将再现负利率。