2025中报点评：锂价下行压制业绩，成本优化对冲压力

（以下内容从华福证券《2025中报点评：锂价下行压制业绩，成本优化对冲压力》研报附件原文摘录）
永兴材料(002756)
投资要点：
事件
公司发布2025中报。2025上半年公司实现营业收入36.93亿元，同比-18%；归母净利润4.01亿元，同比-48%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比-46%。其中，25Q2营业收入19.05亿元，环比+6%；归母净利2.09亿元，环比+9%；扣非后归母净利润1.45亿元，环比-20%。25Q2公司收到政府补助近6千万元，因此归母净利润环比提升。
碳酸锂单吨成本5万元，成本优势构筑护城河
1）量：25H1公司锂盐销量约为12050吨。2）价：据SMM，2025上半年电池级碳酸锂含税均价为7.03万元/吨，同比-32%。计算公司上半年平均售价为7.16万元/吨。3）本：25H1，公司锂业务营业成本6.06亿元，计算得单吨成本约为5万元/吨。4）利：公司25H1锂业务收入
8.62亿元，同比-41%，实现毛利2.57亿元，同比-47%，毛利率30%，同比-3pct。计算得公司上半年单吨盈利为2.1万/吨。
特钢产品结构优化，关键市场占有率提升
公司2025H1特钢业务收入28.31亿元，同比-6%。实现毛利3.26亿元，同比-12%，特钢业务毛利率11.52%，同比-0.79pct。公司持续优化产品结构，核电钢、汽车用高纯钢、气阀钢等高附加值产品销售量同比提高，关键市场占有率有效提升。
盈利预测与投资建议
预计25-27年公司归母净利润为9.08/10.85/14.95亿元（25-27年前值为10.1/13.9/17.2亿元），主因下调了锂价预期。EPS分别为1.7元、1.8元、2.4元。考虑到公司持续降本和扩产稳步进行，维持“买入”评级。
风险提示
锂价波动风险，区域性环保问题风险，在建项目不及预期