(以下内容从东吴证券《2025年半年报点评:业绩同比高增,镍基延续复苏态势、铜基降银持续推进》研报附件原文摘录)
博迁新材(605376)
投资要点
事件:公司25H1营收5.2亿元,同18.3%,归母净利润1.1亿元,同93.3%,毛利率33.2%,同11.3pct,归母净利率20.3%,同7.9pct;其中25Q2营收2.7亿元,同环比12.7%/7.6%,归母净利润0.6亿元,同环比47.8%/20.5%,公司整体毛利率33.9%,同环比9.4/1.5pct,归母净利率21.5%,同环比5.1/2.3pct。业绩符合预期。
Q2营收环比提升、产能利用率打满毛利提升。25H1下游消费电子市场需求延续24年复苏态势,适配AI服务器及车载应用的高性能MLCC需求强劲。公司Q2收入约2.7亿,较Q1营收2.7亿环比提升约7.6%,我们预计公司Q2镍粉出货有所提升。公司整体业务销售毛利率约33.9%,较Q1毛利率32.4%环比提升1.5pct,主要受益于产能利用率提升毛利率改善。我们预计Q3镍粉出货基本持平,高端产品占比将有所提升。铜基领域,公司紧跟光伏降本增效需求,联合开发适配下游技术的高性能铜基产品;相关头部厂商验证进展Q3有望反馈测试结果。
高端镍粉需求持续增长、拟扩产1200吨镍粉产能。MLCC微型化、超高容的发展趋势推动小粒径高端镍粉需求增长。公司考虑到现有厂房设备可能无法满足未来业务发展,因此子公司广迁电子和广豫储能拟分别实施“超细镍粉扩产项目”。广迁电子计划投资约1.27亿扩产600吨镍粉产线;广豫储能计划投资约1.7亿新建厂房及年产600吨镍粉产线。
费用环比优化、经营现金转正。公司25H1期间费用0.5亿元,同23%,费用率10%,同0.4pct,其中Q2期间费用0.2亿元,同环比39.2%/-10.3%,费用率9.2%,同环比1.7/-1.8pct;25H1经营性净现金流1.2亿元,同-34.8%,其中Q2经营性现金流1.4亿元,同环比-22.9%/转正;25H1资本开支0.4亿元,同-8.8%,其中Q2资本开支0.3亿元,同环比1077.5%/74.2%;25H1末存货2.8亿元,较年初-2.5%。
盈利预测与投资评级:考虑Q2营收环比提升,高端镍粉需求增长。我们维持公司25-27年盈利预测,预计公司25-27年归母净利为2.5/5/6.5亿元,同增185%/101%/30%,对应PE为53x/26x/20x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、技术进展不及预期、市场竞争加剧等