门店内生外延同步推进，单店收入触底反弹

（以下内容从华福证券《门店内生外延同步推进，单店收入触底反弹》研报附件原文摘录）
巴比食品(605338)
事件：公司发布了2025年半年度报告，期内实现营业收入8.35亿元，同比+9.31%；实现归母净利润为1.32元，同比+18.08%；实现扣非归母净利润为1.01亿元，同比+15.29%。其中公司2025Q2营收为4.65亿元，同比+13.5%；单季度归母净利润为0.94亿元，同比+31.42%；单季度扣非归母净利润0.62亿元，同比+24.28%。公司整体业绩稳步提升，归母净利润同比大幅提升表现亮眼。
团餐业务蓄力成长，门店增长稳步向前
渠道端：公司2025H1特许加盟销售/直营门店销售/团餐销售收入分别为6.13/0.11/1.99亿元，同比+7%/+0.44%/+18.99%，公司2025Q2单季度特许加盟销售/直营门店销售/团餐销售收入分别为3.48/0.05/1.06亿元，同比+10.49%/+14.12%/+26.2%。团餐业务持续高增，其中自去年新开拓的定制馅料销售渠道表现亮眼，2025H1销售额约3000万元，同比增幅约90%。门店端：截至2025H1，公司加盟门店合计5685家，净增542家，其中新开店1027家，闭店485家；2025Q2单季度来看，净增41家，其中新开店316家，闭店275家。2025H1华东/华南/华中/华北分别净增506/8/24/4家门店。华东区域增长较快主要源于2025Q1公司合并青露无双财务报表而增加的“青露”品牌门店共504家，帮助公司在华东区域加速扩张。收入分地区来看，2025H1华东/华南/华中/华北收入分别为6.87/0.72/0.49/0.25亿元，分别同比+9.69%/+11.6%/+6.56%/-0.07%，华南地区收入端提高较为迅速，预计公司在先前开放的湖南省区域市场经营稳健爬坡。
精细化运营降本控费，利润率稳中有升
公司2025H1整体毛利率为27.01%，较去年同期提升0.84pct；归母净利率为15.77%，较去年同期提升1.17pcts；扣非归母净利率为12.13%，较去年同期提升0.63pct；2025Q2单季度毛利率为28.23%，较去年同期提升1.85pcts；单季度归母净利率为20.31%，较去年同期提升2.77pcts；扣非归母净利率为13.4%，较去年同期提升1.16pcts。公司2025H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.96%/7.16%/0.69%，较去年同期分别-0.73/0/-0.12pct。本期销售费用率和研发费用率较去年同期均有所优化，预计公司会在精细化管理下持续优化费用端支出。公司2025H1营业外收入为0.22亿元，较去年同期增加282.02%，主要系政府补助扶持资金的增加；本期公允价值变动收益为0.14亿元，较去年同期减少0.16亿元，本期公司投资收益达434.8万元，较去年同期增加较多主要预计系理财收入增加。
单店收入触底反弹，双轮驱动业务稳健发展
公司2025H1单店收入为10.78万元，同比-0.54%，其中单二季度单店收入为6.12万元，同比+2.7%，同比为近期首次翻正，触底反弹明显。公司不断优化改造小型外带门店及大中型堂食门店，同时与浙江知名品牌“馒乡人”达成战略投资合作，有望持续通过自身经营积淀及供应链优势持续推动公司发展。
盈利预测与投资建议
基于2025年上半年业绩，我们变更对于公司25-27年归母净利润的预测，预计公司25-27年归母净利润分别为2.76/3.04/3.35亿元（25-27年预测前值为2.57/2.95/3.22亿元），对应当前股价PE分别为19/18/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
开店不及预期风险、原材料成本大幅变动、行业竞争加剧、食品安全风险