7月31日美国关税措施调整点评：关税再起：幅度虽低，不可轻视

（以下内容从海通国际《7月31日美国关税措施调整点评：关税再起：幅度虽低，不可轻视》研报附件原文摘录）
本报告导读：
美国再度加征关税，于8月7日正式实施。美国对外理论税率总体将提升4%，税率提升的幅度较低，但后续征收的力度却可能有所提升，对经济的影响或超市场预期。
投资要点：
白宫官网显示，当地时间2025年7月31日美国发布对等关税的调整措施的总统行政令，从公布的各国税率来看有三个要点：
对特定的69个经济体（含欧盟）的对等关税税率由4月9日豁免后的10%调整为10%-41%不等，加权平均值为17.7%；
其他经济体或依旧维持前期拟定的10%的对等关税；
墨西哥、加拿大和俄罗斯仍不在对等关税的加征对象中。
仅看税率层面：较豁免期间10%的税率提升幅度较低，重要贸易对象较豁免前均有降温，预计对市场短期影响较小。
整体来看，美国对外平均关税理论税率仅较6月提升4%左右，远低于4月到5月的关税调整带来的15%的税率增幅。
7月以来美国逐渐与各大主要贸易伙伴达成贸易协议。与中国贸易磋商后继续延期90天对等关税豁免以外，还与欧盟、日本、韩国、越南等国家地区达成了贸易谈判，对这些地区关税税率由豁免期内的10%调整为15%、20%，相较90天豁免前的税率总体回落。
值得注意的是，相比于7月上旬特朗普给各国的关税信函公布的税率，7月31日行政令公布的泰国、柬埔寨、孟加拉国、马来西亚、菲律宾、斯里兰卡的税率有所降低，可能说明美国与这些国家也达成或初步达成了贸易协定。
总体来看，7月31日公布的行政令符合市场对特朗普关税措施高开低走的预期，预计对市场短期影响较小。
税率以外的变化值得重视，产业关税的推进与海关监管征收力度的加大，或导致现有关税措施对经济的影响程度提升。
一是海关监管征收力度有提升的可能。我们前期发布报告《难征的税》提出，2025年上半年关税对美国通胀和中国经济的影响程度较低，重要原因之一是关税实际执行税率提升幅度远不及理论税率增幅，说明关税征收监管的力度较低。而本次行政令提出了“对经海关认定的转口行为，统一征收40%关税”，结合越南曾承诺建立“商品转口监测系统”及试点阶段自2025年Q3开始，以及上文提出的多个东南亚国家与美国可能达成贸易协议，说明中美之间转口贸易的监管可能会加强。以至于对中美经贸产生更显著的影响。
二是232产业关税不断推进，对经济的影响可能愈发显著。宏观交易对232产业关税的敏感度较低，但值得注意的是，相比目前占比50%左右的未豁免的对等关税产品，钢铝及其制品、汽车链与成品铜三大232关税项目占美国2024年进口总量的20%，且前期豁免于对等关税的产品中纸木制品、化学品及药品、半导体等均有可能后续加征232关税，这一占比可能继续提升。说明232关税后续对经济的影响可能会愈发明显。
风险提示：特朗普关税措施再度显著调整。