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Q2盈利转正,看好公司ABC产品的可持续竞争力

来源:国金证券 作者:姚遥 2025-08-08 08:41:00
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(以下内容从国金证券《Q2盈利转正,看好公司ABC产品的可持续竞争力》研报附件原文摘录)
爱旭股份(600732)
2025年8月7日,公司发布2025年半年报。2025上半年公司实现营业收入84.46亿元,同比+63.63%;实现归母净利润-2.38亿元,同比减亏;其中Q1/Q2公司分别实现归母净利润-3.00/0.63亿元、二季度环比转正。
经营分析
ABC组件业务占比大幅提升,产品结构优化助力经营持续向好:2025上半年,公司N型ABC组件出货量达到8.57GW,同比增长超400%,对应公司产能基本处于满开状态,公司ABC生产工艺精进;上半年ABC组件收入占总营收的比例从2024H1的33%大幅提升至2025H1的74%,成为最主要的业绩贡献来源,标志公司成功从第三方电池供应商转型为N型ABC组件及场景化解决方案提供商。2025年Q1/Q2公司经营性现金流分别为7.16/11.39亿元、持续改善,体现以技术创新穿越周期的强烈信号。
海外定位高价值市场,国内差异化先进产能市场地位提升:公司凭借ABC组件高转换效率、美观性和高安全性等优势,精准布局国内外高价值市场,ABC组件较传统TOPCon组件溢价达到10%-50%,第三代“满屏”组件溢价超过50%;同时公司有效抓住分布式光伏市场的爆发性需求,加大海外市场推广力度,展现出产销两旺的经营局面,第二季度海外组件销量占比超过40%,在部分欧洲市场市占率处于领先地位。国内方面,7月3日,工信部座谈会议明确提出,“依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出”。行业内各企业积极响应,加速推动价格自律等相关措施落地实施,各环节盈利水平逐步修复,而随着主流产品达到盈亏平衡,ABC组件凭借相对稳定的溢价和持续降本能力,有望进一步扩大盈利优势,并且凭借差异化产品在行业整合中进一步扩大市场份额。
盈利预测、估值与评级
根据公司ABC组件业务进度,调整公司2025-2027年盈利预测至5.24(+139%)/12.01(+43%)/17.71(+29%)亿元,对应EPS为0.29、0.66、0.97元,当前股价对应PE分别为51/22/15倍,维持“买入”评级。
风险提示
产业链价格波动风险;技术推进不及预期;行业竞争加剧风险;毛利率不及预期。





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