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银行放大镜系列1:中报分红将在今年底和明年初显著提升股息率

来源:华安证券 作者:郑小霞,刘超,陈博 2025-08-07 11:12:00
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(以下内容从华安证券《银行放大镜系列1:中报分红将在今年底和明年初显著提升股息率》研报附件原文摘录)
主要观点
分子端导致股息率跳跃变化的方向取决于银行近12个月累计分红规模边际变化,且每当规模边际变化1亿元将同向影响股息率百分之6。
7月以来银行股息率大幅下降,核心原因在于近12个月累计分红大幅边际回落。以近期为例,银行股息率从6月13日5.8%到7月29日4.1%,大幅下降1.7个百分点。同期银行累计分红金额下降了2823.6亿元,根据分红规模边际变化对股息率的影响系数,即百万分之6计算,分子端拖累银行股息率下降1.7个百分点左右,与实际降幅基本一致。
2024年报分红派息对银行股息率的压制已经结束。①截至2025年8月1日,所有上市银行2024年报派息均已完成。且2023年报派息也在2024年8月1日之前全部结束。②2024年中报派息最早落地时间在2024年9月底。因此年报派息已结束、中报派息未开启的期间,即8-9月银行股近12个月分红规模将维持不变,分子端不再对银行股息率产生影响。
在银行股分红规模整体小幅增加的基础上,分红频次新增了中报分红。
银行股整体分红规模呈自然年小幅提升,同时分红次数普遍从过去仅年报分红转变为年报+中报两次分红。在监管引导和投资者利润分配诉求下,57%的上市银行在2024年启动了中报分红计划。截至2025年8月5日,已经有10家银行公布2025年中报分红意向,其中有4家在2024年进行过中报分红,6家为新增,预计进行2025中报分红的上市银行数量将明显增多甚至全部。
根据2024年中报分红情况来看,中报分红金额基本占全年分红总规模的50%左右。上市银行增加了中报分红的频次,但整体来看自然年内分红总规模并未出现显著增加,而是在分红规模逐年小幅提升的基础上分拆成2次。
2025中报分红派息预计将在2025年底提升银行股息率0.25个百分点,在2026年初再度提升0.42-0.44个百分点,合计提升0.7个百分点左右。
根据2024年是否进行中报分红以及派息落地时间,将银行拆分为三类分别计算其落地时间及对股息率的影响。
(1)2024年进行中报分红且在年内派息完成的银行,有望在年底提升股息率0.25个百分点。这部分银行仍将在2025年内完成中报派息,分红规模在747亿左右,较去年同期增加410亿左右,对应提升股息率0.25个百分点。
(2)2024年进行中报分红但在次年初完成派息的银行,有望在2026年初提升股息率0.07-0.09个百分点。这部分银行预计仍将在2026年初完成中报分红派息,分红规模预计2349.6-2381.9亿,较今年同期增加109.5-141.8亿,对应提升股息率0.07-0.09个百分点。
(3)2024年未进行中报分红的银行,有望在2026年初提升股息率0.35个百分点。已有较多迹象表明这部分银行大概率进行2025中报分红,并且派息将在2026年初完成,分红规模预计为563.0-575.4亿,较今年同期均为新增,对应提升股息率0.35个百分点。
风险提示
银行股整体分红规模逐年小幅增加的假设存在偏差;银行股分红节奏或时间存在较大偏差;银行股分红金额测算方式和结果存在较大误差;银行股指数出现剧烈涨跌等。





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