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2025年7月PMI分析:7月PMI为什么下降?

来源:中国银河 作者:张迪,铁伟奥 2025-07-31 15:10:00
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(以下内容从中国银河《2025年7月PMI分析:7月PMI为什么下降?》研报附件原文摘录)
国家统计局7月31日发布数据:2025年7月份,制造业PMI为49.3%,比上月下降0.4个百分点,制造业景气水平有所回落。建筑业商务活动指数为50.6%(前值52.8%);服务业商务活动指数为50.0%(前值50.1%)。
一、极端天气影响生产强度,需求阶段性回踩。7月生产指数50.5%(前值51%)。新订单指数49.4%(前值50.2%),新出口订单47.1%(前值47.7%)。首先,7月全国范围内不同程度经历了暴雨洪涝、高温热浪以及台风登陆等极端气候,因此影响户外施工强度。从历史季节性上来看,7月平均较6月环比下行1.02pct。不过高于荣枯线的生产表明了供给端仍有较强韧性。其次,新订单和新出口订单本月均有所下滑,新订单指数跌至收缩区间。我们认为一方面,6月在618购物节的影响下提前透支或压制7月的消费欲望,7月乘用车销量环比下降21.9%。另一方面,外需在连续抢出口影响下也边际下降,7月美国Markit制造业PMI从52.9%下降到49.5%,美西航线运价下降14%左右。
二、价格指数同时上涨。7月积极的一面是PMI出厂价格指数和原材料购进价格指数分别上涨2.1pct和3.1pct至48.3%和51.5%,原材料价格涨至扩张区间。本月价格的上涨主要由于整治内卷式竞争初见成效,并引起市场情绪波动带动原材料价格上行,从分行业价格PMI指数来看,16个行业有11个环比上行,其中黑色金属冶炼更是上行70个百分点以上。从高频数据上来看,截至7月30日,焦煤期货价格环比上月涨34.84%至1136元/吨,焦炭期货价格涨18.3%至1684元/吨,CRB指数7月平均同比上涨5.34%。在原材料价格大幅上行的背景下,企业为了维持利润,同时也响应反内卷号召,因此提高出厂价格。不过原材料和产成品价格差扩大到3.2pct(前值2.2pct),仍然不利于企业利润的修复。
三、库存仍在磨底,采购量跌回收缩区间。7月库存指数全部下跌,产成品库存指数和原材料库存指数分别下降0.7pct和0.3pct至47.4%和47.7%。7月采购量也下滑0.7pct至49.5%,降至收缩区间。目前,企业保持了一种采购水平随新订单水平波动,并将库存水平维持较低水平的情况。意味着企业对长期需求仍然保持观望态度,只对短期需求做出反应,将订单-生产--库存-采购保持紧平衡的态势。
四、小型企业承压明显,非制造业均下滑。7月大、小型企业PMI均下降0.9pct至50.3%和46.4%,中型企业上涨0.9pct至49.5%,小型企业承压明显。非制造业方面,受天气影响,建筑业回落2.2pct至50.6%;暑期需求仍在托底服务业景气度,虽然本月服务业小幅下降0.1pct至50%,仍保持在扩张区间。分行业来看,居民服务类,只有住宿回落,其他分行业经营活动状况都回升,当前居民暑期消费更多集中在文体娱乐活动上,文体娱乐环比大幅回升。
五、展望后市:7月份的PMI一方面展现了我国经济的韧性,生产端在季节的负面影响下依然保持扩张区间;内需虽然下滑,不过有前期618透支的因素,未来在以旧换新以及生育补贴等扩内需政策的带动下或继续回升。不过另一方面,外需在长期“抢出口”的影响下已经开始边际下滑;企业对长期的经营信心仍没有恢复,生产、采购和库存水平均以即期订单为锚。7月政治局会议做出了部署,即巩固经济回升向好态势,并解决经济运行过程中的突出问题。又加速培育新兴支柱产业,不走债务驱动增长的老路。同时会议提到了“巩固资本市场回稳向好势头”,我们仍然看好权益市场,重点关注政策支持的科技、消费以及“反内卷”领域。





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