特朗普及关税系列研究（四）：不要忽视特朗普的内政隐忧

（以下内容从德邦证券《特朗普及关税系列研究（四）：不要忽视特朗普的内政隐忧》研报附件原文摘录）
投资要点：
特朗普自上任以来，高举“美国优先”大旗采取一系列反市场、反规律的政策举措，对政治、贸易、经济、金融市场等稳定性带来一系列扰动，随着金融市场、国内政治和经济前景的变化，一定程度上制约了其“随心所欲”的施政。我们在4月15日外发的《关税背后“分裂”的美国》对特朗普背后的政治支持力量进行了细致分析，三个月以来，特朗普关税政策出现摇摆、各国关税谈判逐步落地和OBBB法案的涉险过关，特朗普背后的政治支持力量也开始变化，出现了选民支持率下降、社会公正性引起质疑、共和党内部分裂加剧等现象。我们认为，水能载舟亦能覆舟，特朗普挥舞着“MAGA”大旗的同时，也自己种下了恶果，我们提示要持续关注特朗普背后政治力量的变化，这将对其施政和TACO交易带来重要影响。
OBBB法案涉险过关带来隐忧，特朗普选民支持明显回落：7月1日，参议院议长兼副总统万斯亲自投下关键性的一票，以51票对50票的极微优势，使“大而美”（OBBB）法案在参议院涉险过关。7月3日，该法案又在众议院以218票赞成、214票反对的微弱优势最终通过。尽管OBBB法案最终在特朗普政府与共和党领导层的全力推动下成功落地，但其过程充分暴露了特朗普内政的两大隐忧：一是，OBBB法案的出台与特朗普此前的竞选承诺背道而驰，使其核心支持群体产生被“背叛”的强烈感受，导致公众支持率迅速流失；第二，共和党内部围绕OBBB法案产生严重分裂，各派系之间的矛盾与利益冲突显著加剧，为党内未来的政治稳定埋下隐患。
OBBB法案落地后，特朗普选民支持率下降，“MAGA”基本盘（非大学白人男性、中低收入群体）对法案支持率不足40%，对总统工作的认可度跌破50%；先前倒戈支持他的西班牙裔和非白人群体认可率分别降至43%和37%；在各州层面，当前全美仅16州保持对其净正面支持，多数关键摇摆州支持率已跌破半数，这显示出特朗普的执政基础已发生动摇。
OBBB法案在社会公正性方面引发严重争议。其一，医疗补助和补充营养援助计划的大幅削减，直接削弱了中低收入和工薪阶层的基本福利，导致数百万低收入者失去医保和生活保障。其二，法案减税措施主要惠及最富裕的1%，而普通家庭受益甚微甚至面临增税，加剧了财富向上集中。其三，能源政策的倒退不仅推高家庭电费和汽油价，还威胁清洁能源就业岗位和公共健康安全。我们认为，该法案导致特朗普核心支持群体感受到切实利益受损，催化公众信任和支持度的下降，社会公正性问题成为特朗普政府政治风险的重要来源。
共和党内部深刻分裂值得关注。财政保守派与民粹派围绕赤字和减税政策存在尖锐冲突，温和建制派与强硬右翼在福利和监管问题上分歧明显。为平息内部异议，党内领导层作出妥协和让步，但这些裂痕不仅未消弭，反而公开化、加剧。马斯克更是在法案通过前后宣布组建新政党，进一步加剧两党格局的不稳定。共和党内部分裂不仅削弱了执政稳定性，也为未来政治竞争和立法推进带来重大挑战。
风险提示：美国二次通胀压力抬升；美国政府债务问题失控；美国经济衰退风险升温。