深度剖析摩托车出海空间与无极品牌竞争力

（以下内容从华福证券《深度剖析摩托车出海空间与无极品牌竞争力》研报附件原文摘录）
隆鑫通用(603766)
投资要点：
自有品牌焕发新生， 宗申控股开启治理新篇章
隆鑫通用主要从事摩托车、 摩托车发动机、 全地形车、 通用动力机械的生产和销售， 在中国摩托车行业处于领先地位。 2018 年推出高端摩托车品牌“VOGE 无极” ， 自主品牌国内外市场双轮驱动， 跻身国产中大排量摩托车品牌第一梯队， 实现从“产品出海” 到“品牌出海” 的跨越。 此外， 公司加速多元化业务拓展， 布局隆鑫 Loncin 品牌全地形车、 茵未 BICOSE 品牌高端电摩业务， 持续拓展新增长极。 2024年 12 月， 公司控股股东由隆鑫控股变更为宗申新智造， 股权理顺。 2024年隆鑫机车、 宗申集团燃油摩托车销量位列国内第二、 三名， 后续有望业务整合， 成为国内规模最大的摩托车企业， 跻身世界前列。
如何看待无极品牌竞争力？
爆款策略确立“国产高端摩托引领者” 品牌定位， 800cc 以上产品出海占据先发优势。 自 2018 年品牌发布以来， 无极持续推出 SR150GT、CU525、 DS900 等爆款， 覆盖踏板、 巡航、 拉力等多品类， 根据中国摩托车商会， 2024 年公司 250cc 以上摩托车销量市占率达到 14.2%，相比 22 年提升 5pct。 与此同时， 加速 800cc 以上产品出海， 逐步进入欧洲核心市场， DS900X 表现优异， 2024 年在国内 800cc 以上摩托车出口总量占比超 95%， 获得欧洲消费者高度认可。
宝马代工为背书， 品控能力行业领先， 成功突破欧洲市场。 作为国内首批获得宝马摩托车代工资质的企业， 公司自 2005 年起与宝马公司建立战略合作， 在摩托车领域， 公司与宝马公司在大排量摩托车发动机（ 650cc 以上） 开展合作， 为其提供符合宝马质量标准的产品， 对公司发动机的质量控制起到了较好的促进作用， 有助于自主品牌出海。
品牌年轻化持续推进， 加强营销投入。 公司近年来推进研发团队年轻化， 2024 年 30 岁以下研发人员达到 438 人， 相比 2021 年增加 103人， 提升核心受众需求洞察能力。 增加品牌营销投入， 签约代言人吴磊助力品牌年轻化转型。 2023 年以来公司广告宣传费用快速增长， 2024年广告宣传费约 0.8 亿元， 同比+96%。 公司签约 VOGE 全球品牌代言人吴磊， 品牌形象全面升级网曝光量超 11 亿次。
盈利预测与投资建议
预计 2025-2027 年归母净利润为 19.03、 23.74、 27.74 亿元， 同比+70%、 +25%、 +17%， 对应 2025-2027 年 PE 分别为 14x、 12x、 10x。公司当前估值低于可比公司调整后平均估值水平， 自有品牌无极全球化布局卓有成效， 国内外成功打造多个爆款车型， 中长期出海竞争力突出， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。
风险提示
宏观经济波动、 贸易政策不利变化、 汇率变化、 市场竞争加剧