全球大类资产配置周观察：新一轮关税谈判进行时，特朗普行情还要持续多久？

（以下内容从中国银河《全球大类资产配置周观察：新一轮关税谈判进行时，特朗普行情还要持续多久？》研报附件原文摘录）
核心观点：
经济事件：国际方面，美国总统特朗普再掀关税风暴，宣布8月起对包括铜在内的多类商品加征关税，引发全球通胀预期波动；美联储内部政策分歧加剧，多名官员释放年内降息信号。金砖国家则重申多边主义与合作共赢立场，在全球贸易博弈中寻求制度性对冲与发展新空间。国内方面，财政部推动险资长周期考核机制，意在优化市场结构与长期配置，国家发改委“十四五”经济成就披露内需拉动作用显著，6月核心CPI升至14个月高位，消费回暖动能增强；《程序化交易管理实施细则》生效，标志资本市场监管进一步精细化。
商品市场：（1）黄金：本周黄金价格震荡收涨，受特朗普加征关税刺激避险情绪提振，但随后关税推迟及部分国家与美达成贸易安排，令风险偏好回暖、金价承压。美联储纪要显示降息分歧显著，市场对宽松预期谨慎，金价再获支撑。中长期来看，贸易不确定性、地缘风险常态化及央行购金趋势延续，将支撑黄金维持偏强震荡格局。（2）原油：本周原油价格震荡上涨，尽管以伊停火，但中东局势仍存反复，供应中断担忧支撑油价。OPEC+宣布增产、库存意外累库构成短期利空，但在季节性高需求支撑下，多头占优。中长期看，供给过剩与全球需求疲软叠加，贸易与政策不确定性未消，油价或维持震荡偏弱走势。
债券市场：（1）美债：本周美债收益率震荡上行，受强劲非农数据、“大而美”法案落地及特朗普加征关税等因素驱动，市场降息预期降温，收益率曲线陡峭化。尽管美联储纪要释放年内或仍降息信号，收益率一度回落，但初请数据回暖令市场再度调整预期。中长期看，财政赤字与供给压力犹存，美债收益率或维持偏高震荡态势。（2）中债：本周中债收益率震荡上行，央行流动性延续收紧节奏，压制短端利率走势。关税政策扰动引发股债跷跷板效应，债市情绪承压；6月通胀数据分化，市场对经济修复与政策方向保持谨慎。中长期看，结构性宽松与避险情绪可能支撑中债需求，收益率仍存下行基础。
汇率市场：（1）美元指数：本周美元指数震荡上行，受强劲非农数据打压降息预期、特朗普加征关税与打压去美元化措施提振，避险资金持续流入美元。尽管美联储纪要显示内部对降息分歧加剧，初请数据走弱抑制涨幅，但美元整体仍维持强势。中长期看，美债风险与宽松预期将冲击美元信用基础，美元指数或步入震荡下行通道。（2）英镑兑美元：本周英镑兑美元震荡走低，受美元走强及英国扩大财政支出引发债务担忧拖累，同时贸易不确定性加剧打压英镑市场情绪。尽管英美达成协议，但整体汇价仍承压。中长期看，英国财政负担与通胀压力持续，英镑缺乏基本面支撑，若无外部宽松利好支撑，英镑兑美元或延续偏弱走势。
权益市场：亚太市场整体强劲，韩国综指领涨，A股与港股受钢铁限产与地产政策预期提振，周期与金融板块表现亮眼。欧洲股市温和上涨，受能源股带动，但特朗普加征关税引发担忧限制涨幅。美股整体回调，道指与标普承压，纳指因科技股韧性相对抗跌。
风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。