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大众品行业2025年中期投资策略:行稳致远,聚焦修复与成长方向

来源:东海证券 作者:姚星辰,吴康辉 2025-07-07 16:44:00
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(以下内容从东海证券《大众品行业2025年中期投资策略:行稳致远,聚焦修复与成长方向》研报附件原文摘录)
2025年以来,消费复苏缓慢,传统食品饮料需求承压,细分板块呈现结构性机会。建议优先关注成长性较强的零食,以及处于向上修复阶段的啤酒和乳制品。
啤酒:需求边际改善,成本下行释放利润弹性。2024年终端消费较弱,啤酒龙头推进渠道库存去化,库存水平处于历史低位,板块估值回落至5年低分位。2025年1-5月社零餐饮收入同比有所改善,在旺季低基数和消费政策刺激下,啤酒销售数据修复确定性较高,有望催化估值抬升。另外成本仍处于下行周期,叠加产品结构持续优化,利润弹性可期。建议关注生鲜高端化优势突出,盈利改善稳健的青岛啤酒和成长势能强劲的燕京啤酒。
零食:品类与渠道共振,高成长延续。零食板块呈现高景气度和高成长性,强品类与新渠道持续催化。从产品来看,消费者需求升级趋势明显,健康功能性零食备受关注,以魔芋为代表的产品快速出圈,兼具健康属性和味觉体验,实现高增。从渠道来看,零食量贩跑马圈地后,两大龙头占据主要市场份额。此外,会员商超渠道崛起,选品引领行业潮流,成为各大零食企业新的发力点。建议关注盐津铺子、劲仔食品。
乳制品:供需格局逐步改善,静待周期拐点到来。生鲜乳价格持续创年内新低,奶牛养殖亏损幅度增加,产能有望加速去化。同时,随着气温升高行业减产以及夏季冷饮乳品消费需求的增加,原奶库存有望持续降低。供需格局逐步改善,静待原奶周期拐点到来。奶价企稳后带动乳企盈利能力提升,行业竞争格局更加优化。当前乳企更加强调利润率重要性。建议关注头部乳企伊利股份及低温业务迅速增长的新乳业等。
风险提示:宏观经济的影响;成本波动的影响;食品安全的影响;竞争加剧的影响。





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