宏观周报（第6期）：法律纠纷能否阻止特朗普关税？

（以下内容从华福证券《宏观周报（第6期）：法律纠纷能否阻止特朗普关税？》研报附件原文摘录）
投资要点：
法律纠纷能否阻止特朗普关税？1、特朗普近期关税政策所援引的法律。特朗普对钢铝制品、汽车及零部件加征关税援引的是1962年贸易扩张法案第232条，该条款要求商务部进行调查。特朗普对华加征20%关税以及其普遍性的“对等关税”则援引“1977年国际紧急经济权力法案（IEEPA）”，此法案因只需宣布一种国家紧急状态而无明确的调查要求，因而被特朗普第二任期频繁使用以试图加速推进其关税措施。2、本次裁决暴露出的法律争议。本次裁决显示特朗普在是否有权在紧急情况中采取全球性的关税措施、以及贸易逆差是否可以被认定为紧急情况两个问题上存在法律争议。而非引用IEEPA实施的关税措施，则并未被认为存在明显法律问题。3、特朗普还能援引哪些法律推进其关税计划？首先，1974年贸易法案第122条允许采取最高15%的关税税率并且最多可实施150天。其次，两项法条或可允许特朗普实施不超过50%的关税。1930年贸易法案第338条允许针对实施美国进口商品歧视性措施的国家加征不超过50%的关税，并且无需进行政府部门的调查。1974年贸易法案第201条则允许在调
查证明进口商品损害了美国特定产业的基础上加征不超过50%的关税。其三，1974年贸易法案第301条亦允许美国总统对涉及非公平贸易活动的国家加征进口关税，但亦将美国贸易代表调查作为先决条件。
成本费用压降让出来的利润改善如何持续？成本、费用同步压降带动4月工业企业利润同比增速反弹至年内高点，但营收大幅回落显示尽管二轮“抢出口”开始但地产需求震荡下行汽车需求回升态势仍不稳固。二轮“抢出口与消费补贴共同带动制造业利润连续改善，但采矿业及公用事业受煤价下行、投资内需偏弱压制而不同程度回落。4月产成品库存增速再度拐头向下，扣除PPI跌幅加深影响后的实际增速同样下行，企业补库存的信心受地产持续探底背景下内需偏弱、外部不确定性仍存的双重约束。长期来看，营收下滑的同时，成本和费用同步压降所让出的利润改善可能更多呈现暂时性特征，内需偏弱背景下尽管二轮“抢出口”或贯穿二季度，企业生产中长期信心仍受影响。4月份房地产市场再度震荡向下并拖累汽车消费稍显低迷，本轮10BP小幅降息一定程度上起到稳固信心的作用，人民币汇率企稳为人民银行货币宽松操作打开重要时间窗口，我们维持6月再度降息10BP以稳固房地产市场企稳势头的预测不变。进入下半年，阶段性关税缓和期之后，出口仍面临下行斜率陡然加大的风险，届时中央财政仍需进一步扩张以加大补贴力度刺激耐用品消费，加之地方财政加快支
出促进投资，两措并举有望对工业企业利润起到较好的稳定作用。
国内外经济追踪：新房销售继续回暖，汽车消费回升态势尚不稳固。
华福宏观-全球宏观资产价格综合面板（GMAPP）。
风险提示：中期出口下滑风险，货币宽松力度低于预期风险。